四期国债上市无人喝彩

债券市场昨天创出了一项新“纪录”：首日上市的今年第四期记账式国债(0604券)在交易所债券市场上无一笔成交。

　　昨天，是0604券首个交易日。但是，该券在交易所债券市场的成交记录却为零。令人疑惑的还有，从盘面上看，该券全天没有挂出过一笔卖盘，只有一些少量的买盘。截至收市，最高的买入价格为100元，对应收益率为2.12%，最低买入价为97.66元，对应的收益率高达2.95%。而与交易所债券市场形成对比的是，当天该券在银行间市场成交了约72亿元。

　　在交易所债券市场上，新券上市首日出现零成交现象到目前为止尚属首次。业内分析人士认为，近期市场对债市后市预期看淡，以及股票市场的强劲上涨，都有可能分散了投资者对交易所债券市场的关注，造成了昨天零成交的结果。

　　然而，零成交的现象本身所折射出的问题，却不得不引起人们的关注。活跃交易和公允的定价功能，曾是交易所债券市场吸引众多机构投资者的重要原因。因此，昨天0604券在交易所上市首日居然没有一笔成交的现象，无疑对交易所原有的定价功能优势提出了严峻挑战。

　　对此，有业内人士认为，目前交易所债券市场存在的突出问题是债券托管量不断下降。受原质押式回购问题的拖累，近两年来，新发行的债券在交易所暂不能进行质押式回购融资，因此这些新券上市后，投资者均倾向于将债券托管在银行间债券市场上，由此造成新券在交易所托管量不断减少。而正在进行的质押式回购制度的改革，则又在客观上进一步加剧了这一趋势。

　　不少机构投资者表示，由于新的回购制度需要在“五一”节之后实施，而在新回购制度实施之前，原质押式回购虽然可以照旧进行，但却对机构融入的资金量进行了限制。为使资金融通便利，不少机构索性将存量债券转托管至银行间债市。截至3月底，交易所债市托管量比去年年底减少了118亿元。

　　而与此同时，重量级投资机构主体的长期缺失，则又影响到未来交易所债券市场的发展。以0604券为例，该券是三年期短期债券，历来属于银行重仓品种。在该券的发行当日，来自银行的直接认购量高达261亿元，占了该券发行总量的87.2%。因此，在0604券的发行量中绝大部分为银行所持有。而由于银行目前暂还不能直接进入交易所债券市场进行交易，势必造成0604券在交易所债市托管量急剧下降。

　　因此，在新质押式回购实施后，如何采取有效措施吸引机构投资者回流至交易所债市，如何进一步扩大交易所债券市场的投资主体，让银行等重量级机构投资者重新进入交易所债市交易，将是交易所债券市场下一步发展必然面临的问题。