中国淀粉(03838.HK)2025年度ESG报告解读

中国淀粉控股有限公司（股票代码：03838）于2026年4月13日发布2025年度ESG报告，全面披露其在环境、社会及治理方面的绩效与管理实践。报告遵循港交所《环境、社会及管治报告守则》，涵盖主要中国附属公司（寿光、临清基地）的玉米淀粉及赖氨酸等产品生产与销售活动。以下基于双重重要性与四要素框架进行深度解读。

ESG治理与商业道德

中国淀粉的ESG治理由董事会整体监督，未设立专门委员会，执行管理团队负责策略与报告，并向董事会定期汇报。报告显示，2025年公司未发生违反环境、社会及反腐败相关法律法规的重大事件。商业道德方面，公司向7名董事及2,039名员工传达了反贪污政策，强化“零容忍”文化，并设有举报渠道。全年未收到员工或供应商腐败报告。

环境维度：资源消耗与气候风险

能源与温室气体排放

能源消耗仍以燃煤电力和蒸汽为主，2025年能耗强度和碳排放强度均较2024年略有上升。公司内部利用污水产生的甲烷生产蒸汽，以减少化石燃料依赖。但未披露范围3（价值链）排放，也未设定明确的减排目标或内部碳价。

水资源与废物管理

• 取水量：2,710,560立方米（2024年：2,571,435立方米），强度0.57立方米/吨（2024年：0.52立方米/吨），强度上升。
• 水循环利用率：超过60%的废水经自设回收设施处理后回用。
• 废水排放：4,547,979立方米废水转化为循环水，2,581,232立方米排入市政管网。
• 非危险废物：68,040吨（2024年：81,020吨），主要为污泥、糖化残渣等，大多出售给第三方；无有害废物产生。
• 包装材料：使用量10,226吨（2024年：12,417吨），其中新购可重用包装占80%以上。

公司未设定水耗及废物减排量化目标，仅表示通过持续优化降低资源消耗。

气候风险管理

中国淀粉已按照港交所新规，从治理、战略、风险管理、指标与目标四维度披露气候信息。识别的主要气候风险包括：- 物理风险：极端降雨和气温上升导致玉米减产，推高原材料成本。- 转型风险：排放标准收紧、低碳技术投入增加、能源及水价上涨。- 应对措施：升级废水处理设施、研究沼气利用、投资节能设备，计划在临清基地建设热电联产设施（中长期）。

但报告明确指出：未开展气候情景分析；未设定气候相关量化目标；无法量化风险对资产/负债的财务影响。主要原因包括行业尚未纳入全国碳市场、业务处于转型期（从传统淀粉加工转向生物基材料）。

社会维度：员工、供应链与产品责任

员工权益与发展

公司大部分员工位于30-50岁年龄段，男性占绝对多数。2025年流失率下降至2.4%，但50岁以上员工流失率偏高（5.4%）。职业健康方面，发生1起损失工时工伤，损失90个工作日；无死亡事故。培训覆盖率高，涵盖安全、设备操作等。

供应链与产品安全

• 供应商总数：715家（584家玉米供应商 + 131家化工原料供应商），全为国内企业。
• 供应商评估：包括劳动实践、商业道德、环保政策等，优先选择承诺可持续发展的供应商。
• 产品投诉：2025年收到51起投诉，涉及质量问题的占产量0.13%，无产品召回或重大服务投诉。
• 知识产权：研发成果向国家知识产权局注册，但未披露研发投入金额或专利数量。

社区投资

报告年度向临清市慈善总会捐赠人民币5,000元，金额较低。

治理维度：董事会与ESG融合

董事会未将ESG绩效纳入薪酬考核。ESG管理依赖管理团队日常监控，实质性议题识别涵盖12项（包括排放、资源使用、气候变化、雇佣、供应链等），并通过利益相关方沟通进行重要性排序。反腐败、数据隐私相关合规状况良好。

漂绿风险提示

• 目标缺失：在温室气体减排、水资源消耗、废物减量方面均未设定具体量化目标。碳排放强度（0.30 tCO2e/吨）较上年（0.29）上升，与行业低碳趋势相悖。
• 数据鉴证缺失：报告声明数据未经独立审计或验证，仅采用“有限保证”级别，影响投资者信任。
• 选择性披露：未披露范围3排放；未进行气候情景分析；未提及任何环保处罚或安全事故（历史数据中有2023年1起死亡事故，但2024-2025年未披露）。
• 定性描述过多：多处使用“致力于”“持续推动”等无量化指标的表述，如“减少整体资源消耗”但无具体路径。

财务绩效传导与行业对标

作为玉米深加工传统制造企业，中国淀粉的ESG表现可能通过以下路径影响财务：- 成本端：能源与水资源强度上升将推高生产成本，气候风险导致的玉米供应波动增加原材料成本不确定性。- 融资约束：缺乏量化目标及数据鉴证可能降低ESG信息透明度，影响绿色信贷或债券融资的可获得性。- 转型风险：计划投入约4,700万元人民币的研发预算（70%用于低碳工艺和生物基材料），但技术路线及回报周期尚不确定。

与同行业（如中粮科技、梅花生物等）相比，中国淀粉在碳排放强度、水耗强度及目标设定方面处于较落后位置。其“低碳化、多元化”转型战略若成功，有望改善长期竞争力，但短期缺乏可衡量的里程碑。

总结

中国淀粉2025年度ESG报告在治理框架、数据披露完整性方面有所改进（如首次披露空气污染物、培训细分数据），但在关键量化目标、气候韧性评估及数据鉴证方面存在明显不足。投资者需关注其碳排放强度上升、缺乏中长期目标以及气候风险管理能力尚未成熟等风险。

本分析基于ESG报告原文的客观提取与解读，不构成任何投资建议。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。