新证券法将降低企业上市门槛（点评）

中小板将率先实行"新老划断"

　　中国证监会市场监管部王娴处长昨日在广州透露,对中国资本市场有重要影响的《公司法》和《证券法》已进入修改的最后阶段。两法修改后将界定公开发行行为,降低发行条件和上市门槛,推动建立多层次的资本市场。修改后的法律还将制定细化的发行、上市标准,完善发行审核制度；创新中小企业板块的交易制度,提高市场流动性。

　　王娴是在中法中小企业博览会的一个论坛上说这番话的。她说,中小企业板块将率先完成股权分置改革,实行"新老划断",即对首次公开发行的公司,不再区分上市和暂不上市流通的股份,建立全流通机制。

　　王娴认为,全流通机制将为创业投资提供退出渠道,为企业并购提供方便,有利于形成"创业投资--高新技术企业--资本市场"的良性互动机制。同时也为中小企业板块后备企业的筛选发挥孵化、培育作用。

　　她说,深交所将倾力推进优秀中小企业与资本市场对接,在中小企业中挖掘培育更多的优质上市资源。在市场可以承受的情况下,中国将适度加快中小企业板块的发行和上市节奏,扩大其融资作用。


证星点评：

随着股改渐入佳境，尤其是中小企业板股改进程过半之际，市场对何时新老划断，何时推出新股发行等话题又颇为敏感起来。

　　周三有媒体报道，证监会监管部王娴处长透露,《公司法》和《证券法》修改已进入最后阶段。两法修改后将界定公开发行行为,降低发行条件和上市门槛,推动建立多层次的资本市场。修改后的法律还将制定细化的发行、上市标准,完善发行审核制度；创新中小企业板块的交易制度,提高市场流动性等等。

从王处长三言两语中至少透露出几点信息，首先是新股发行和上市门槛会有所降低，其中中小板市场的发行要求会进一步放宽，从而为建立多层次的资本市场埋下伏笔。众所周知，证券市场的开设除了价值发现，资源优化配置还有就是投融资功能，中小企业由于融资渠道的过于单一，银行往往承担过大的风险，适当的放宽中小板上市门槛也是为银行减负的一个具体表现，这也是管理层为何急于要在中小板中找到股改突破口，为早一日新老划断在做积极努力的原因所在。从大的意义上来说，这一点无可非议，但问题是，按照市场人士水皮所说：“全球除纳斯达克的创业板外，没有一个成功的，香港的创业板等同于垃圾板，创业板若再真的降低上市门槛只会加大这种市场风险”。可见市场人士怀疑一个主板市场都管不好的管理层能够搞好创业板是有一定的道理的，毕竟中小板市场门槛降低风险最终转嫁会至流通股投资者，尤其是在大力提倡保护中小投资者的今天，还出现这种不太和谐的现象，确实需要管理层在推出时慎之又慎。其次，王处长所讲创新中小企业板块交易制度,提高市场流动性等等。这其中笔者能够猜想得到的交易制度创新除了T+0、做空机制、涨跌停板取消以及原先拟定中的延长交易制度等等之外还有什么呢？若交易制度创新就是上述猜想中的几条，那么无疑会加大市场投机氛围，这显然是有悖于管理层所提倡的价值投资。总之，相关法案的修订过程中管理层还需多听听参与者的意见，也许是百益无一害的。