权证可望引入做市商 （点评）

上证所拟修改"游戏规则"为此作准备

　 上海证券交易所正在对权证管理办法作进一步完善,以求为发展权证市场提供更为有利的制度保障。

　　上证所产品委员会主任李相启上周五说,上证所理事会将在近期就修订权证管理办法事项进行审议。消息人士透露,此次修订可能为权证市场引进做市商制度做好准备。

　　所谓做市商,主要功能是在特定证券上进行双向报价。在香港等成熟权证市场中,做市商制度已被证明是维护权证合理价格和流动性的重要手段。

　　但在7月18日上证所颁布的《权证管理暂行办法》中规定,权证发行人不得买卖自己发行的权证。一些券商称,这条规定使做市商制度面临障碍。在8月22日上市的宝钢权证中,就没有设置做市商。

　　上证所正在为破除这一障碍而努力。一个星期前,上证所内部设立了一个新部门------新产品开发小组,专门从事新产品的开发工作,原国际发展部副总经理、权证小组组长陈支左任新产品开发小组组长。

　　"这是一个信号,"陈支左说,"这说明上证所的创新力度会越来越大。"

　　上周五,上证所又与国泰君安证券公司联合举办了"2005权证产品国际研讨会",邀请了法国兴业证券、德银投资、台湾宝来证券等著名权证发行商参加。他们在介绍经验时表示,引进做市商制度对于发展权证市场有着至关重要的作用,引起了上证所官员和与会券商人士的高度兴趣。

　　"做市商制度,可以为权证产品的质量提供保障。"德银投资产品部副总裁孙明哲说,"它可以使权证产品的价格维持在合理水平上,避免人为操纵的风险。"

　　法国兴业证券衍生工具主管李子建也表示,法兴之所以能够发展为全球最大的权证发行商,强有力的做市商技术起了关键作用。他同时表示,发展权证市场,还需要一个较为成熟的OTC(店头交易)市场作为支撑。

　　这次会议被业界视为权证市场下一步发展的风向标。消息人士称,国际投行的介绍进一步加大了上证所引进做市商制度的决心,如果权证管理办法的修订能在上证所理事会上得以通过,就表示交易所层面对此表示认可,但正式颁布实行还需要得到更高监管部门的同意。

　　各家券商正在为争取做市商资格进行积极准备。国泰君安在过去的半年中,已经进行了两次权证产品的内部测试,其中就运用了做市商制度。"我们希望年内能够推出新的权证产品,例如上证50ETF权证,并且能够成为做市商。"国泰君安新产品开发部负责人章飙说。

证星点评：

伴随着股权分置改革的展开，阔别十年的权证又在今年八月粉墨登场。由于权证T+0交易模式且交易品种过于单一，所以上市不久便明显出现了被操纵的行为，权证上市三天连续暴炒，让所有市场人士大跌眼镜，管理层也一度失语，无奈，内地金融创新由于是在不完善的制度环境中进行，因此，市场的过度投机行为，管理层暂时束手无策，只能袖手旁观。

为了稳妥推进股权分置改革以及为今后更多的金融产品的面世，管理层似乎有必要逐渐完善权证运作细则。日前媒体报道上交所正在对权证管理办法作进一步完善，以求为发展权证市场提供更为有利的制度保障。而一个金融衍生产品的推出同时有一个好的制度保障，完全是有必要的，因为，当某个金融洐生产品推出后，过多地出现暴涨暴跌行情，损害最多的必然是弱势中小投资者利益，而他们又是整个市场的基础，如果中小投资者的利益一而再，再而三地受到侵害，这肯定会打击他们的热情，显然对内地证券市场的长期发展不利。

事实证明，成熟发达金融市场推出的做市商制度，是维护权证合理价格和流动性的重要手段之一。目前内地权证交易市场市场交易量小、市场流动性差、市场交易品种单一市场情形下，我们为相关部门推出做市商制度叫好，当然，在拟推出做市商制度的同时管理层还必须注意加强监管，尤其是做市商的交易行为必须符合相关流程和法规，如若不然，做市商完全抛弃稳定证券市场指导思想，每天如何精心策划算计中小投资者，那么做市商制度也就没有推出的必要了。