内地公司可在港设立分支机构

尽管由于瑞富集团日前曝出财务丑闻，导致内地期货公司引进外资“第一单”出师不利，但中国期货业对外开放的步伐仍在有条不紊地向前推进。10月18日，内地与香港签署CEPA第三阶段实施协议，允许符合条件的内地期货公司自2006年1月1日起，在香港设立分支机构。此举也意味着，在引进来的同时，国内期货业开始尝试着走出去。

　 业务范围是关键

　　10月18日，内地与香港在港签署CEPA第三阶段实施协议，根据其中有关推进金融服务业进一步开放措施，规定自2006年1月1日起，符合条件的内地证券及期货公司获允许可在香港设立分支机构，这是补充内地较早前根据CEPA协议作出的允许香港期货中介机构进入内地期货市场的承诺。据悉，香港证监会将就落实有关承诺的细节，与中国证监会互相协调。而业内人士指出，未来香港分支机构的业务范围如何界定，无疑将是各方关注焦点。

　　由于香港期货业发展相对比较成熟，期货公司业务完全放开，期货公司可以从事经纪、自营、代理国际期货市场交易等，相当部分实力强大的国际期货机构都在香港设有分支机构。而内地期货公司众所周知只能从事经纪业务，盈利模式单一。不过，据东银总经理刘仲元分析，内地期货公司在香港设立的分支机构，应该是只要香港证监会许可的经营业务都可以从事，即可以进行自营和代理外盘交易等目前仍为内地期货公司禁区的业务。但能否为外资代理内地期货交易，或者为内资代理外盘交易，将是其未来业务焦点所在，而这将取决于管理层的意图。如果允许，内地期货公司到香港设立分支机构的积极性将很高；否则，由于目前内地期货公司与香港公司实力实在太悬殊，显然是非对等竞争，对在港设立分支机构现在可能不太感兴趣。

　　打通国际国内两个市场

　　不过，即使内地期货公司在香港分支机构暂且不能代理内地期货交易，但是业内人士指出，一旦内地公司在香港设立分支机构，将间接打通国际国内两个市场。

　　目前内地只有26家大型国有企业有资格从事境外期货套保业务，而且内地期货公司不能代理境外期货业务，国际、国内两个市场被完全割裂。但由于国内许多企业存在套保需求和大量资金投资需要，一直以来，部分内地资金通过各种灰色渠道参与国际期货市场，这种打“擦边球”行为已是公开的秘密。同时，大量拥有外资背景的资金也通过不同途径间接进入国内期货市场，比如上海期铜和大连大豆等期货品种上都积聚了不少外资。这种非规范方式的资金进出，不仅难以监管，而且风险也极大。

　　前段时期，中国证监会已表示将推出国内期货公司代理外盘交易试点，但由于目前人民币仍未实现完全自由兑换，外汇管制成为试点外盘交易的重要障碍。不过，格林期货首席分析师于军礼指出，随着允许内地期货公司在香港设立分支机构，将可以巧妙地绕过外汇管制这一难题，间接打通国际国内两个市场。但这其中可能会面临汇率波动风险，不过尽管目前国内尚无外汇期货，但可以通过新加坡人民币NDF市场规避汇率波动风险。

　　加速内地期货业洗牌

　　格林期货于军礼对内地期货公司在香港设立分支机构的前景极为看好，他认为，证监会一旦正式批准实施，内地期货公司申请积极性将会很高。因为此举将直接影响公司未来竞争力，加速国内期货行业洗牌。

　　随着中国经济对外依存度越来越高，一方面，与中国有大量进出口贸易业务的外资企业，对通过中国期货市场进行套期保值需求日益强烈。但长期以来中国期货市场大门紧锁，他们也只有望洋兴叹的份。缺少了中国期货市场，仅仅靠外盘套保，有时候仍然难以控制风险。比如前期香港上市公司中盛粮油，由于国内目前尚未推出豆油期货，公司只能在美国CBOT市场进行套期保值。但因国内国际两个市场差别很大而最终套保失败，导致公司出现亏损。另一方面，由于国内期货品种缺乏，且没有期权作对冲工具，国内资金也急需要外盘交易。

　　在这种背景下，资金客户自然会流向拥有香港分支机构的创新类或者综合类期货公司，以便有效利用国际国内两个期货市场。这些公司实力将进一步加强，而一些规模较小的期货公司将面临被淘汰的风险。随着这种效应加剧，将加速我国期货行业洗牌过程。