内地股市应强制分红！（独家点评）

　
　上证所今日发布第十四期上证联合研究计划课题报告《外部环境与企业行为：海外上市对企业融资政策的影响》。报告建议，目前在内地证券市场应实行强制分红。

　　报告研究了我国上市公司代理成本与融资之间的关系。报告认为，在代理成本比较高的情况下，成长性好的企业为了融资必须提高分红比率，因而增加了融资成本。而监管机构正在进行的加强法律保护的努力，能够抑制代理成本，降低融资成本。

　　报告指出，企业的行为模式主要以声誉模型为主。由于香港法律保护好于内地，投资者对于企业比较信任，因此，Ｈ股中成长性好的企业可以更多地利用内部融资，而Ａ股中成长性好的企业为了降低融资成本，反而要提高分红比率，增加了融资成本。这也说明，目前Ａ股市场中信息不对称问题严重，企业需要通过有成本的信息披露方式降低融资成本。如何使无成本的信息披露方式，如财务报表，成为有效的信息传达手段是降低融资成本的关键。

　　报告建议，目前在内地证券市场应实行强制分红。首先，理论分析表明，分红是增加外部人控制权，改善公司治理的有效手段。其次，强制分红有助于降低成长性企业的负担。其三，声誉模型表明，我国资本市场中信息不对称问题严重，造成了融资成本的提高。其四，强制分红也可以提高小股东的收益。此外，最近的市场情况显示上市公司的分红水平有大幅降低。其原因可能是因为证监会规定未股改企业不得增发和配股，因此企业也失去了分红的动力。在这种情况下，强制分红就显得更加有必要了。


　　证星点评：

　　日前，有媒体报道：某研究所提议内地证券市场应该实行强制分红。也许，这是有效提振内地证券市场的最有效的捷径之一。

　　众所周知，由于内地证券市场起步较晚，相关法律的缺失导致上市公司重圈钱不重回报现象屡屡发生。回眸十余年证券市场所走过的历程，流通股东先后投入二级市场资金达万余亿，而上市公司反馈给股民的回报却少得可怜，难怪有市场人士将上市公司比喻成一毛不拔的“铁公鸡”。而证券市场又恰恰是一个讲究效率和公平的市场，如果市场天平持续向大股东倾斜，介入二级市场的资金会日渐枯竭，证券市场就会变成无源之水，无本之木。同样，13万余亿储蓄资金也会同证券市场无缘，估计这也是管理层所不愿看到的。相反，相关部门给予上市公司一定的压力，要求其强制分红，无疑能让走熊数年的内地证券市场早日走出拐点，这也是7000万普通股民共同期盼的。