张郁平：基金宝的预料之中与意料之外

并不是天下所有的鸡都能下蛋，更不是天下所有的鸡都会下“金蛋”。而招商证券“基金宝”就是一只会下“金蛋”的母鸡。

　　“‘基金宝’前三个季度的表现应该说既在我们的意料之中，又出乎我们的意料之外。‘基金宝’的投资管理实践，较好地体现了我们‘低风险、较高收益’的产品思想，投资管理方式也日渐成熟，这将有助于我们今后更好地管理好该产品。”招商证券副总裁张郁平在接受记者采访时如是表示。

　　抗风险能力——意料之中

　　“我所说的意料之中，是‘基金宝’的抵御风险的能力。2005年，中国证券市场经历了深幅下跌，而招商证券‘基金宝’在抵御风险能力上是值得信任的。”张郁平解释说。

　　基金宝运作期间，市场指数波幅达到30%，但“基金宝”的净值极少跌破面值，偏离面值率最高仅在1%左右。期间年化波动率低于6%，远低于股票型基金17%和配置型基金14%的平均水平，这在众多的投资品中是少见的。

　　“‘基金宝’的设计思想，就是通过对证券投资基金投资绩效的再过滤，从中选择表现最具投资价值的证券投资基金作为投资对象，从而达到双重专家理财的效果，投资标的的设计使我们对‘基金宝’的抗风险能力充满自信。”张郁平解释说。

　　盈利能力——意料之外

　　“按照我们对‘基金宝’的设计，预期收益是在5%以上，但往高能做到多少，我们也没有太多的奢望。从去年5月25日到今年2月7日，在不到9个月的时间里，‘基金宝’累计收益率达到9.53%，较比较基准6.08%超出50%以上，远比我们预期的要好。”张郁平说。

　　张郁平认为，“基金宝”取得良好收益，前提是我国证券投资基金的投资能力已经呈现分化之势。2005年，既有亏损20%的基金，也有年收益率超过10%的基金，为“基金宝”的投资品种选择提供了条件。从专业角度选择优势基金进行投资，正是券商专业理财能力的体现。

　　“基金宝”取得良好业绩的另外一个因素是产品的激励机制的设立，促使投资管理人在尽可能规避风险的前提下，谋求更高收益。“基金宝”成立时，管理人投入5%自有资金为客户提供有限赔付，投资人与投资管理人的利益捆绑使二者的利益一致，促使管理人必须像对待自己的资产一样对待客户资产，保障其安全。同时，在“基金宝”的管理条款中，设计了客户优先受益和业绩报酬条款，有利于投资管理人为客户把握投资机会，追求更高的绝对收益。

　　未来——将进入收获期

　　张郁平认为，宏观经济环境的发展以及证券市场的转折将为“基金宝”提供更多的投资机会，未来一两年将迎来中国股票市场的黄金时期。

　　他分析，封闭式基金折价率缩小是大势所趋。2006年将有首只封闭式基金到期，封闭式基金行情一触即发。目前即将到期的小盘封闭式基金年化收益率平均仍然高达13%，甚至高于2005年的水平。随着QFII额度重新开始审批，大量针对封闭式基金的理财产品推出，以及年金等机构资金不断进入市场，封闭式基金市场将趋于活跃，流动性增强，从而吸引其他风险偏好的资金进入市场。2006年封闭式基金市场具备酝酿大行情的机会。对于期限较长的大盘封闭式基金，把握资金进出的波段机会仍然是获利的主要来源，对于短期限基金，折价率较高的少数几个基金将具备较大上升空间。