股指期货搅浑池水 期货公司证券公司磨合中角力

股指期货筹备进展明显加快，券商和期货公司也在摩拳擦掌。

　　知情人士介绍，与金融期货有关的制度安排和细则将在下个月或者比较快的时间内公布，其中，股指期货的交易主体将是期货公司，证券公司将通过IB制度或收购期货公司的模式参与这场盛宴。

　　证期博弈

　　“公司是想增资扩股。”

　　“那我们能控股么？”

　　“可以让出第一大股东，但不退出。”

　　“那出让价是多少？这是一个很大的问题，我们希望有一个报价。”

　　“不只是一个价格问题那么简单，还有人员安排、股权比例，是一揽子事情。价格不是最主要的，关键是公司目前的管理层要有保障，不然我们也不会那么积极去谈。这是底线。”

　　这是发生在浙江某期货公司与东海证券之间的一段对话，内容有关该期货公司希望引进创新类券商参股以实现增资扩股，进而能够更大程度分享即将推出的股指期货之目的。

　　“公司方案的初步设想是，增资规模在3000万元以上，对象是创新类券商及其他如保险等非银行金融机构，时间在2006年5月至11月。”上述期货公司相关负责人透露，“但我们要求与对方在平等交流的基础上，协商解决。”

　　这家期货公司3000万的注册资本，属于“小盘绩优”，对于券商最具吸引力。

　　据了解，该公司已形成了一套成熟有效的盈利模式，且资产流动性极好，无任何历史遗留问题。

　　对于上述期货公司的盈利模式，券商方面却表示出一种漠然，“如果谈，我们肯定是要控股。假如不是价格优惠，我们随便找什么公司都可以。”

　　而当期货公司提出，对方若要取得控股股东地位，除了给让出控股权的大股东补偿500万元外，增资的每股价格大概是1元，即“有补偿就不溢价，溢价就不补偿”的要求时，券商则认为：“我们也在与其他几家期货公司商谈参股事宜，内部要对此研讨，所以要耐心等待一阵子，其间也希望期货公司寻找其他更广泛的合作机构。”

　　与多家期货公司进行接触成为了券商压低期货公司股权出让价格的筹码。对此，上述期货公司回应：“我们同样在与其他券商接触，因此不是很急，尽管好的券商有限。”

　　双方继续僵持着，因为“大限”未至。

　　并购潮流

　　所谓“大限”，即指监管层公布中金所进入门槛的日期。

　　上述例子不过冰山一角，类似的博弈早已司空见惯。而且确实不少期货公司也都在与不止一家证券公司进行并购谈判，这无疑汇聚成了一股潮流。

　　先前中金所门槛可能降低的消息则成为了这股潮流的助推器：个别结算会员进入门槛——注册资本金由1.8亿元降低至5000万元，这意味着大部分期货公司都可以成为结算会员。

　　而证监会期货部主任杨迈军也曾表示，通过期货公司代理金融期货的经纪业务是比较现实的选择，“证券公司参股期货公司目前更具可操作性”。

　　“按照未来的政策指向，期货经纪公司要开展创新业务，如从事金融期货、代客理财、创设基金、代理国外期货等，要实行单项许可证制度，注册资本的多少无疑是一个重要的指标要求。”一家期货公司总经理称。

　　由此，参股潮流再度掀起。目前，已有部分国内证券公司捷足先登，在此领域占据了优势。

　　河南正鑫期货一名部门负责人向记者透露，光大证券已经正式参股正鑫，目前公司正在申请股权变更。同样，国内亦有期货公司已完成了与香港某外资证券公司的大部分谈判进程，并进入到了未来股权安排这一最后环节。

　　诸如浙江天地期货等许多期货公司都在与券商接触。

　　据统计，15家创新类券商中，已有7家券商直接参股期货公司，拥有券商股东背景的期货公司也已经有二三十家。此外，国泰君安、光大等创新试点券商也开始到处寻觅收购期货公司。

　　长江证券人士介绍说，公司当初收购期货公司代价并不高，约为1000万，而在当今的市场下，期货公司的牌照价格已经水涨船高。

　　上海中期期货经纪有限公司法人部副总经理马晓飞表示，当今市场上约有180家期货经纪公司，牌照并不稀缺，但由于在多年的恶性市场竞争中，很多公司都没有实际业务，处于空转状态，公司的注册资本金指标也急待补充。“目前从事商品期货的经纪公司注册资本金为3000万，而开展金融期货的公司更要达到1亿元，后来进入的券商，成本要大大增加了。”

　　上海通联期货总经理黄晓明认为，现在期货公司两极分化比较严重，虽然期货公司拥有了交易通道，但许多小型期货公司仅凭这一点并不能获得多大的谈判优势，因此期货公司可以根据自己的定位、出发点来进行分析，取得主动权。而券商则拥有网点布局合理、规模大、技术设施优良等特点，但要真正参与金融期货，还要与期货公司合作完成各方面的升级工作。

　　金鹏期货董事长、中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任常清教授称，“虽然券商拥有客户资源优势，但期货公司毕竟具有足够的风险管理经验、人才储备，这些并不为券商所具备。新老股东间必然存在一个讨价还价过程。”

　　某大型券商研究人士反映，目前股指期货的交易处理设备还存在着诸多隐患。“过去商品期货的交易量较小，而股指期货推出后，其交易系统可能由于突然增大的交易量而出现故障，这在去年推出的权证产品曾经有过先例。”

　　此外，由于IB制度是券商主要的参与方式，怎样做到券商和期货公司完好的系统对接也是一项巨大的工作。