南方基金：寻找中国特色的瓶瓶罐罐

在2001年至2005年四季度以前的市场熊市阶段，南方基金一直致力于低风险领域的耕耘并逐步奠定起业界龙头地位，但今年以来，南方基金在股票基金领域的攻势明显提速，在银河证券新近公布的基金管理公司二季度股票投资能力综合评价中，南方基金位居第二席。

　　提速不仅表现在南方股票基金规模的不断提高，还在于南方基金表现出争取引领市场的理念与勇气，这在券商股与滨海股这两个今年以来最热门的投资主题上表现得尤为突出。但也恰恰是这两个投资主题，受到了一些市场争议。记者日前就投资理念与择股眼光与南方投资总监王宏远进行面对面的深入交流。

　　在国情背景下基于国际化视野的价值投资

　　记者：南方选择券商股与天津滨海板块体现了何种投资理念？

　　王宏远：二者分别是今年上半年A股市场上成长性最快的行业和地域，是牛市初期典型的基于价值基础的成长性投资。价值与成长是全球证券市场永恒的两条投资主线，但到底价值第一还是成长第一，这个争论多少年以来在华尔街也没有定论。从投资角度来看，投资者更关注的是公司的资本盈利能力，因此价值更重要的是体现为公司成长性的贴现值，从这层意义来看，成长性投资也归属于价值投资理念范畴。

　　南方基金是价值投资理念最坚定的追随者，但南方坚持的是在中国国情的背景下基于国际化视野的价值投资。对券商股和天津滨海股的投资是南方基金实践上述理念的两个例子。

　　记者：现在海外投资者纷纷进入中国市场淘金，他们将选择怎样的投资标的，这能给我们什么启示？

　　王宏远：老外进了中国人的家里，会看上中国人的电冰箱和彩电吗？不会。他们眼光一扫，挑中的也许是具有中国特色的“瓶瓶罐罐”，即“民粹”概念。对于这些瓶瓶罐罐，我们看中的是其可以用来喝水的实用功能，但老外看中的是它们可以拿到索斯比拍卖行去拍卖的价值。在将来的投资中，我们得多用全球比较优势的视角和多用老外的眼光寻找可以拿到海外拍卖的一些“瓶瓶罐罐”。

　　不要让“瓶瓶罐罐”都被老外拿走了

　　记者：现在很多人担心，证券市场开放以后，好东西就是这些“瓶瓶罐罐”都被老外拿走了，如何避免这一现象的发生？

　　王宏远：这种现象在发展中国家证券市场开放进程中比较普遍，这也是发展中国家证券市场发展到第三阶段遇见的最大矛盾。发展中国家证券市场的第一个阶段是原始泡沫累积阶段，第二个阶段是泡沫释放阶段，第三个阶段是规范阶段。A股市场对应的三个时期分别是1991到2001年、2001到2005年、2005年到现在。

　　市场发展到第三阶段，一般普遍都会加大开放力度，放外资进来，这时候估值就不是关着门论好坏，而是要放到全球定好坏。有些东西我们认为很值钱，老外可能会认为一钱不值。比如，米塔尔阿塞洛会溢价买我们的钢铁股，但沃尔玛会并购我们的商业股吗？这个还值得商榷。

　　在发展中国家，很多外国投资者进来后就是挑他们认为最好的买，外资会按他们的经验，以长期看来比较便宜的价格，把它们拿走，最后本土投资者发现外国投资者竟然占了大便宜，因为他们有经验，国内投资者没有经验。打个比方来讲，境外投资者相当于西方新郎，他们很熟悉西式婚礼的程序；而国内投资者是第一次步入教堂结婚的东方新娘，对这个程序还比较陌生。

　　但不让外资进来是不现实的，而且没有外资，国内很多好公司也不会得到内资对其合理的估值。徐工并购案例是这样，百度如果在内地上市，也不会好到哪里去。怎么解决这个矛盾？就需要培养一批既懂国情，同时善用国际化眼光、非常识货的本土投资者，通过他们来引导国内投资者发现真正值得长期投资的好标的。

　　记者：在铸炼国际化眼光的同时，本土主力基金还能够做什么？

　　王宏远：这就是要充分发挥了解中国国情的优势进行创新。比如，我们在股改中重仓参与有权证等制度保证的公司，就是为了通过制度保障与制度设计，提高上市公司公信力。我们在股改中坚持这种理念，以第一大流通股东身份谈判出了多个权证方案，这些方案虽然源自本土基金公司，但一点不比国外的差，为南方基金持有人创造了丰厚的收益。

　　记者手记：曾有一位参加过国外大行培训的投资人士告诉记者，在进行开拓发展中国家证券市场的培训时，国外大行会详细列出发展中国家证券市场的优点与缺点，当然，对于正处于发展进程中的发展中国家来说，不完善的地方肯定很多。但国外大行强调培训人员进入发展中国家市场之后，要将该国市场优点铭记在心，反复强调，而对于缺点最好是一点都不要提，因为国外大行的目的是为了赚钱，通过廉价的表扬、博取发展中国家的好感有助于这个目标更容易实现。

　　如果是这样，我们更加期待有实力、有国际视野、熟悉国情的本土基金公司脱颖而出，真正成为中国市场的引领者。他们在为本土好公司给出合理估值、为本土人士创造财富的同时，也许还更有利于市场的健康发展。