雷曼:紧缩政策产生预期效果 有利中国经济增长

　　从8月份的数据看，管理层近期的紧缩政策已开始产生预期的效果，固定资产投资增速从6月份的33.5% 大幅下跌至21.5%，与此同时消费品零售额年同比增长13.8%，并且CPI只有1.3%，雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春昨日表示，虽然近期的紧缩措施在短期内降低了经济增长速度，但如果当前调控势头能够继续的话，在中期内会提高中国经济增长的质量和可持续性。

　　孙明春认为中国的经济形势正在改善，但仍存在问题。8月份货币供应和银行贷款仍迅速增长：M2同比增长17.9%，仍高于央行16%的目标；截至8月底，新增贷款总计2.54万亿元人民币，已超过全年2.50万亿的指标。同时，8月份贸易顺差大幅上升至188亿美元，达到历史最高纪录，比一年前增加77% 。

　　目前中国经济运行问题体现在三个方面：过度投资，流动性过多和巨大的贸易顺差。这三个问题是相互关联的：贸易顺差，通过中央银行对外汇市场的干预，为银行系统注入了大量流动性，从而为投资提供了大量廉价的资金。孙明春认为，7月份和8月份的投资和生产方面的数据趋弱，表明第一个问题可能暂时已经改善了。然而，过度投资在一定程度上是被行政手段控制住了，但如果另外两个问题继续存在，过度投资的问题还会重新出现。

　　此外，他还认为，过度投资的另一根源在于企业的生产成本被人为地压低，这增加了公司的利润并且刺激了投资。有很多原因导致生产成本被人为地压低。首先，很多地方政府为工业用地和房地产开发提供廉价土地来吸引投资。其次，能源价格受到控制并且低于生产或采购成本，导致了对这些公司的隐性补贴。再有，低工资和企业没有提供充足的退休，医疗和失业保险金，压低了劳动力成本。

　　孙明春还表示，低利率带来的廉价融资，进一步刺激公司过多贷款和过度投资。资金雄厚的公司宁愿投资于收益率一般的工程项目，也不愿存款于银行获得很低的利息收入。