专家称:股指期货上市初期 套利交易将大行其道

　　"经过今年大幅上涨，到明年初股指期货推出之际，将面临高位震荡走势。因此，机构投资者在期指上市初期将主要关注于期现套利和跨期套利。"

　　"持有沪深300权重蓝筹股的机构，会见机在现货市场与期货市场进行套利操作。"这是经易期货总经理张必珍在接受本报记者专访时所表述的。

　　仿真交易屡现"爆仓"

　　10月30日，中国金融期货交易所推出股指期货仿真交易，经易期货客户参与踊跃，开户参与仿真交易的人数每日递增。据张必珍介绍，从开户的客户分类看，近三分之二是新客户，三分之一是原来商品期货的老客户。在新客户中，来自证券市场的客户又占了大多数。

　　"仿真交易过程中暴露出的主要问题是，投资者对期货交易机制和交易特点缺乏了解，对期货交易的高风险性缺乏足够认识。"

　　"在交易过程中，沿用证券市场交易习惯，习惯满仓操作；不顺应市场趋势进行交易，且在亏损时不止损，缺乏资金管理概念，以至于发生'爆仓'；而且对期货合约的到期交割制度缺乏认识。"张必珍介绍说。而从客户分类看，问题主要来自证券市场的股票客户。对于曾经参与商品期货交易的客户来讲，上述问题则很少出现。

　　张必珍认为，仿真交易中暴露出的问题，反映了对投资者教育和培训的必要性和紧迫性。对于来自证券市场、缺乏期货交易经验的客户而言，有必要加强学习期货市场和期货交易知识，深刻理解期货交易的高风险性，掌握资金管理和期货交易风险控制方法。

　　期货交易中有一条重要原则："不怕错，只怕拖"。为了有效控制风险，对于投资者来讲，有必要在期货交易中养成"止损"习惯，将损失控制在可以接受范围之内。对于期货公司来讲，在仿真交易中，应该严格执行风险控制制度，对风险客户采取"强行平仓"等风险控制措施，引导和教育客户注重风险控制。

　　最小变动价位有调整空间

　　针对有投资者认为股指期货合约乘数为300点太大。张必珍表示，合约乘数300相对100来说，如果股指期货价格朝不利于持仓的方向变动时，在同样资金的情况下，300点的乘数会带来保证金更快速的损失，因此，对投资者来说，风险变大，对期货公司来说，出现较大行情时，进行风险控制的难度也加大了。由于期货交易采用保证金制度，合约乘数越大，所需交付的保证金越多，对投资者的资金实力要求更高，抗御风险的能力也会提高。基于股指期货的高风险性、高度专业性和社会敏感性，从有利于市场稳定和长远发展角度看，在股指期货上市之初，设定较高的合约乘数比较合适。

　　"不过，沪深300指数期货合约的最小变动价位存在调整空间。"张必珍认为。据他分析，在征求意见稿中，合约的最小变动价位拟定为0.1点。从绝对值来看，国际上最小变动价位在0.05-1之间，韩国的KOSPI200就是0.05，香港恒生指数及欧美的一些指数期货最小变动价位则是1。0.1的变动点处于比较低的水平。从相对值上来看，以目前沪深300指数1650点计算，0.1的最小变动价位占目前指数点的比例为0.006％，国际上比例在0.005-0.06％之间均有活跃期货合约，0.1的最小变动价位处于这个比例的下限附近。考虑到沪深300指数仍存在较大上升空间，其比例还会进一步下降。因此，合约的最小变动价位可以适当调高。

　　初期主要做套利交易

　　由于股指期货将于明年初推出，机构配置大盘蓝筹股的欲望较强烈；加之在其他利好和资金推动下，上证指数和沪深300已分别突破了2000点和1600点。

　　"到明年年初股指期货推出之际，股市将面临高位震荡走势，这将有利于股指期货的活跃。因此，预期在经过初期观望之后，股指期货交易有望很快活跃。"张必珍认为。

　　他表示，随着股指运行至相对高位，一些投资者会产生管理投资风险的需求，从而采取相应套期保值策略。例如，对投资机构来说，初期的投资策略将主要关注于期现套利和跨期套利。持有沪深300权重蓝筹股的机构，也会见机在现货市场与期货市场进行套利操作。