货币政策陷两难 专家称应再加息两三次

国务院发展研究中心金融研究所副所长张承惠17日在出席由上海证券报主办的“第五届诚信托”奖颁奖暨“2011中国信托业峰会”时表示，在货币政策工具的选择上，目前更应该加息而不是上调存款准备率，她认为今年应该再加息两到三次。

　　目前的货币金融政策陷入了“两难”的境地。在通胀高企的背景下，抑制通胀成为宏观调控的主要目标，但是在调控的过程中，出现了一些让调控部门左右为难的情况。在利率方面，保持负利率不利于控制物价，而加息又会导致热钱流入、相关行业也会受到较大负面影响。在汇率方面，如果要保持人民币币值稳定，央行必须投放基础货币来干预汇率；而如果人民币加速升值，中小企业难以承受、外需可能加速下滑。此外，银根紧缩也有导致经济超调的风险。

　　对于目前的货币信贷形势，张承惠认为确实偏紧，但仍高于09年以前平均数，且在可承受范围之内。“目前经济活动仍然比较活跃，总需求增长仍然较强劲，CPI仍处同比高位，环比压力大，货币政策需进一步紧缩。”张承惠表示。

　　但她同时指出，紧缩的货币政策目前已经导致三个群体的资金紧张：首先，近期基础设施投资较大的地方政府。由于项目已经上马，较大的后续资金需求如果得不到满足，有可能产生资金链断裂。其次，中小企业，特别是过多采用“短贷长用”方式投融资的企业。这类企业贷款期限通常不超过1年，而投资项目建设周期往往在二三年以上。信贷规模压缩后，部分银行对到期贷款不再继续投放，使这类企业资金骤然抽紧。此外，由于盲目追求利润的原因，将大量资金投入房地产业的企业。随着国家房地产调控措施的强化，房地产市场销售低迷，资金难以快速回笼，影响到主业生产。

　　张承惠指出，从紧政策对经济增长产生了显著影响。从内需来看：受收入实际增速下降影响，实际消费增速还将回调，全年可能在13%以下。从投资来看：十二五规划开局后各地重大项目陆续开工，将抑制投资增速回调幅度，今年投资将保持在24%左右的中等偏高水平；而从出口来看：欧日恢复快速增长的可能性不大，2011年出口增速将回调到20% 左右。综合判断，经济下行风险加大，但尚在可控范围。全年GDP增速比上年回调。

　　基于上述判断，张承惠认为短期之内政策调控力度不会放松。“但在稍长一个时期内还要观察国际形势的变动，如果下半年经济出现了超出意料的快速回调的话，可能政策的方向，或者政策力度会调整。”张承惠表示。

　　在货币政策工具的选择上，张承惠主张加息而不是上调存款准备金率。她指出，从现实的金融和实体经济运行的角度来看，存款准备金率调整对经济副作用太大，下半年以后调整存款准备金率的密度会降低。相比而言，她认为加息对经济会造成压力，但不如监管部门想象的那么大。因此，她主张要加息，今年再加两到三次利息才可以。