张磊：下半年再加息的可能性不大

民生证券宏观分析师张磊19日做客中证面对面表示，下半年加息的可能性不存在，一到两次的存款准备金率的调整还是有可能。

　　张磊认为月份自加息之后，我们判断下半年进一步加息应该说不复存在。因为，如果以加息手段来抑制通货膨胀，从国际经验来看实际上短期之内是难以见效。以美国货币政策规则执行方式为例，如果要动用价格手段抑制通货膨胀，通常会在一年到一年半之前开始实施。 目前通货膨胀是以食品为主导因素，价格在其中非常有限。现在加息之后抑制了高的投资冲动，消费层面也无法很好影响消费，我们真正的负债消费比例很小。既不能抑制投资也不能抑制消费的时候，价格手段抑制目前通胀几乎没有效果。但是这样手段通过银行转嫁给企业，使得企业获得资金难度越来越大，使得企业获得资金成本越来越高。有可能宏观面的数字依然比较好看，但在微观到中观层面压力就会越来越大。进一步通过加息手段来收紧货币政策，这种状况下半年之内不会存在。

　　张磊认为目前准备金调整主要是应对外汇占款的情况下，加一次准备金0.5个点收紧3000多亿，对冲外面的流动性。这种对冲使得银行可放贷资金越来越少，银行将这样一种资金压力又直接向企业进行转移。准备金的调整尽管从理论上没有上限，但从实际经济运行情况来看不可能一直持续下去。

　　未来怎样去应对外来通胀？张磊认为通过人民币加速升值，通过升值替代传统的数量手段，既可以起到市场手段调整经济结构，又可以缓解当前当前持续提高存款准备金率的方式应对外部冲击。如果短期之内人民币升值速度依然比较缓慢，我们判断一到两次的存款准备金率的调整还是有可能的。