郑棉区间运行 静待新年度收储政策

2月份国内纺织行业需求依旧疲弱及期现价差扩大等因素交织影响，郑棉期价呈现冲高回落走势；当前国家收储及纺织需求恢复缓慢等因素交织影响，预计3月郑棉期价将维持区间偏强运行，主要位于21000-23000区间波动；关注国家收储政策及纺织业补库状况。

一、市场行情回顾

2月份以来，国内棉花市场出现冲高回落的行情走势，郑棉1209合约处于21500-22750区间运行；而国际棉花市场呈现弱势回落走势，上旬，ICE 5月期棉处于94-99美分/磅区间波动，中下旬，因投资者结清仓位，ICE 3 月期棉再度回落至90美分关口，内外棉价价差仍较为显著。

图为郑棉1209合约日线走势图。(图片来源：瑞达期货)

二、影响因素分析

(一) USDA：上调2011/12年度供应量

2月9日，美国农业部发布了全球棉花供需预测月报，与上月相比，因为上调了期初库存量和产量，而大幅调高了全球供应量。期初库存上调了35.7万吨，这是因为根据印度棉花咨询委员会的调查上调了其2009/10、2010/11年度的产量。全球2011/12年度棉花产量上调了11万吨，这是要是由于根据巴基斯坦轧花厂的统计而调高了其产量。略微调低了全球棉花消费量，其中泰国、美国和其他部分国家均有所下调。调高了全球贸易量，因为中国大陆增加了21.7万吨的进口。全球期末库存目前预计为1323.1万吨，较期初库存高出近300万吨。预计库存消费比超过了55%，大幅高于过去2个年度，大约等于2008/09年度的水平。

报告下调了2011/12年度美国国内消费量，产量不变，总供给量也没有变化。与上月相比，纺织用棉量下调了2.2万吨，反映了近几个月纺织市场活跃度低于预期。出口量未调整。期末库存上调了2.2万吨，至82.7万吨，因而库存消费比调到26%。预计年度生产者能收到的平均价格区间为87-93美分/磅，上下限较上月预测数各收窄了1美分。

(二)新年度棉花种植意向

NCC(美国国家棉花总会)于2月10-12日召开年会，在会上NCC发布了其对2012年美国棉花种植面积的预期。据NCC，2012年美国棉花种植面积预计为1362.8万英亩，同比减少7.5%；其中陆地棉1334.1万英亩，同比减少7.5%，皮马棉28.7万英亩，同比减少6.4%。仅密苏里陆地棉面积有望增长2.3%及新墨西哥皮马棉增长9.8%，其他所有产棉州面积同比全部为减少趋势。NCC副会长盖里•亚当斯先生预计，美国最终产量多少关键要看今年的天气情况，特别是西南棉区，如果天气状况持续不利，预计产量同比降减少200万包(44万吨)。

中棉所、国家棉花产业技术体系于2012年1月调查了川、湘、鄂、赣、皖、苏、冀、鲁、豫、津、秦、晋、新、甘、辽和吉16个省市区120个定点县、2962个定点农户，发布2012年植棉意向报告显示，2012年全国植棉意向呈减少趋势，比2011年减少半成多。据1月对120个优质棉样本县(团)、212个乡(镇)、314个村、2962个植棉户的监测结果，持平户占58.4%，同比增5.3个百分点；增加户占10.4%，同比减26.6个百分点；减少户占30.6%，同比增21.6个百分点。

预测意向植棉面积减6.1%，照2011年植棉面积8124万亩(中棉所数据)减至7628.4万亩上下，另有0.7%的农户占0.5%播种面积即38.1万亩的意向尚处观望和等待之中。

意向植棉变化主要有，一是三大棉区都呈减少态势，长江减4.1%，黄河减8.0%，西北减3.4%，其中北疆减2.7%、南疆减3.3%。二是各地大部分减少。按减幅：秦减55.7%、苏减14.6%，津减13.6%，甘减13.2%，鲁减13.5%，冀减10.3%，湘减4.3%，新减3.4%、豫减2.7%，皖减1.4%、晋减0.3%、赣略减0.2%。按增幅：川增4.0%、鄂增1.3%。

(三) 进出口方面

据海关统计数据显示，2012年1月我国进口棉花32.65万吨，环比减少46.39万吨，减幅58.7%；同比减少6.4万吨，减幅16.6%；平均进口价格2401美元/吨，环比下跌75美元，跌幅3%，同比下跌15.3%。2011/12年度(2011年9月-2012年1月)，我国累计进口棉花200万吨；同比增加72.4万吨，增幅56.7%。

2012年首月，新年度配额开始使用，虽然当月我国棉花进口数量与前一个月相比大幅回落，但与上年各月相比，仍处于较高水平，平均进口价格继续下跌，但跌幅有所放缓。进口方式以一般贸易为主，比例超过一半。各来源国中，印度棉继续排第一位，所占比例保持稳定，接近一半。2012年关税内配额以及部分滑准税配额已发放，关税内配额使用比例大幅上升，超过八成，滑准税配额不足两成，另有少量配额外进口。

进口国家中，印度、美国和乌兹别克居前三位。印度份额接近一半；美国份额继续增加；乌兹别克为五个主要来源国中唯一出现增长的国家，略微超过巴西排在第三位。

图为中国棉花月度进口量走势图。(图片来源：瑞达期货)

(四)下游需求状况

中国棉纺织行业协会对部分棉纺织企业跟踪调查显示，2012开年，棉纺行业仍然延续了2011年弱势，产销不旺，受需求不足以及假期等因素影响，1月企业补库不积极，原料库存同比减少，产量下降，产成品库存增加，在棉价上涨带动下，纱价环比略有增长，同比大幅下降，企业收益情况未得到明显改善。

1月，大部分企业对原料采购持谨慎态度，原棉库存同比继续下降，但降幅环比有所减缓。被调查棉纺企业1月原棉库存同比下降3.44%，化纤短纤下降16.8%，其他纤维下降2.2%。各项原料库存合计，较上年同期下降4.38%，降幅较上年12月收窄，库存天数约27天。

目前国际国内需求下降，订单减少，销售受阻，产成品库存同比增加，特别是上年棉花价格大幅波动，部分企业为了规避风险，根据市场需求适当增加了化纤用量，目前化纤产品积压严重。

1月被调查棉纺企业纯棉纱库存同比增长2.8%，棉混纺纱增长21.2%，纯化纤纱库存同比增长76.9%。各类纱合计库存同比增长13.9%，增幅较上年12月回落30个百分点。布产品库存同比增长33.3%，增幅环比下降，其中纯化纤布库存增长达到1倍以上。1月被调查企业纱产量同比下降14.6%，其中纯棉纱下降17.1%，棉混纺纱增长15.7%，纯化纤纱下降18.9%，布产量下降21.8%。从各类纱产量占比情况看，1月纯棉纱占比为79%，受市场和样本双重因素影响，较上年同期下降4.2个百分点，棉混纺占比则增长了近4个百分点。

海关公布1月份外贸数据，1月我国纺织品服装出口215.19亿美元，同比下滑0.5%，环比下降1%。其中，纺织品出口76.77亿美元，同比下降6.9%，服装及其附件出口138.42亿美元，同比增长3.49%。

图为中国纺织品及服装月度进口数据走势图。(图片来源：瑞达期货)

(五)收储情况

截止2月24日2011年度棉花临时收储累计成交264.09万吨，新疆累计成交153.55吨，内地累计成交110.54吨。春节长假后收储成交量有所恢复，但因库容及符合交储条件的棉花逐渐减少，整体成交量较前期有所萎缩；内地收储量有所增加，湖北、山东、河北、湖南等地交储棉的比例在不同程度的增加；新疆棉外运困难，新疆储备棉成交量则明显下降，疆棉在总收储棉中的比重降低至58%。预计到3月收储结束，成交量有望达到280万吨左右。

与此同时，据中储棉花信息中心负责人表示，今年3月份，国家将可能出台2012年度的临时收储政策。去年收储价制定的依据，是跟小麦、玉米、水稻这几种粮食均价比价来的。今年，粮食补贴以及粮食的国家收购价格均较去年出现上涨，鉴于粮棉比价关系还是对棉花产业的长远健康发展考虑，最终的收储价应该比19800元/吨略高一点。

图为2011年国家收储日成交量走势图。(图片来源：瑞达期货)

(六) 现货方面

2月份，国内现货价格延续小幅上涨走势，市场成交。截至2月27日，中国棉花价格指数(CC Index)328级棉花价格为19621元/吨，较1月份上涨308元/吨；229级棉花价格为20882元/吨，较1月份上涨365元/吨；527级棉花价格为16966元/吨，较1月上涨250元/吨。由于2月中旬棉花期现价差较为显著，参与套利操作的企业增多，在套利盘的参与，期现价差有所缩窄，整体上期现价差处于1500-2000元/吨左右的水平。

2月份国内棉花价格缓慢上行，但整体成交仍较清淡，随着各地收购进入尾声，一些收购启动较晚的地区，预计到3月底4月初才会停止收购。从棉花现货市场看，由收储导致的流通棉数量减少现象使得市场看多情绪有所增加，但纺织下游销售不佳，纱价疲软，纺企对棉花的采购力度不足，纺织市场整体表现偏弱，后市仍重点关注下游纺织业的补库情况。

图为中国棉花现货指数走势图。(图片来源：瑞达期货)

(七) 郑交所仓单状况

据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至1月9日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为38.5天(含到港进口棉数量)，环比增加6.6天，同比减少0.8天，比近三年平均水平增加2.4天。根据相关数据推算，全国棉花工业库存约105.11万吨，环比增加20.7%，同比减少2%，比近三年平均库存增加5.3%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，其中福建省、山东省、河北省的棉花工业库存相对较大。

截至2月27日，郑州交易所交易所注册仓单为849张，较1月底增加373张；有效预报为1329张，较1月份增加1116张。郑棉仓单和有效预报总计约8.7万吨左右，由于2月中旬期现价差处于高位，套利盘逐步将现货注册成仓单，郑棉交易所库存较前期明显增加，期现套利盘对期价的压制有所显现。

图为郑棉仓单期价走势图。(图片来源：瑞达期货)

(八)季节性走势分析

图为郑棉指数月度涨跌幅统计图。(图片来源：瑞达期货)

从棉花期价指数走势看，2005年以来，棉花期价指数在3月份有三年出现上涨行情，分别为2005年、2009年及2010年，涨幅分别为3.53%，3.71%及0.69%；四年出现下跌行情，其中2011年下跌3705元/吨，跌幅为11.82%。月度波幅方面，2008年及2011年波动激烈，波动幅度分布为2000元及4900元；其他年度波动幅度在450-850元区间，整体来，棉花期价在3月份的涨跌概率基本持平，冲高回落的可能性较大。

三、后市展望

综上所述，USDA报告调高了全球供应量，全球棉花期末库存量调增52.7万吨至1323.1万吨，这对美棉构成一定压制。由于内外棉价价差高企，进口棉供应对国内棉花现货价格有所压制；国内2011年度棉花收储量累计264万吨，预计3月份收储期结束，有望达到280万吨左右，同时3月份国家可能公布2012年度的收储政策，这有望提振棉价走势。纺织业需求复苏缓慢，后市重点关注纺织业的补库情况，预计3月郑棉期价将维持区间偏强运行格局。技术走势上，郑棉1209合约考验60日线支撑，短期测试22000关口压力，突破将继续测试23000压力，预计郑棉1209合约将处于21000-23000区间运行。

瑞达期货 张锡莹