关注天胶4月季节性风险

天胶期货市场近期总体维持震荡走势，宏观方面较为平淡。基本面上，3月东南亚产区停割、泰国政府收储和国内工厂的刚性需求等方面来看，橡胶现货价格在3800美元附近有较强支撑。但从未来新开割季的情况来看，泰国开割期可能略有提前。国内保税区库存下降速度不快，需求疲软同样存在。展望后市，随着4月季节性压力逐步来临，或将打破近期震荡格局演绎一波季节性下跌走势。

尽管欧债危机担忧暂缓，但西班牙等国仍能再度引发欧债担忧。美国实体经济在就业市场和消费需求的支撑下持续向好，经济增长隐忧依然在房地产市场的弱势复苏，在原油价格持续高位背景下通胀压力不容乐观，进而使得美联储4月份议息会议上更可能维持货币政策不变，不会明确提出要推出新一轮量化宽松政策。

国内方面，实体经济将加速放缓。一季度国内生产总值同比增速或降至8%左右，居民消费价格指数受油价高企、节后因素消退等影响可能再度反弹，进而促使央行货币政策更趋审慎，预计仍以公开市场操作为主，辅以降准，不太可能降息。

今年1月，天胶生产国协会成员国天胶产量同比下降12.8%，预计今年第一季度产量下降5.1%，今年全年产量从上月估计的1053万吨降至1042万吨。但进入第二季度，将进入全球天胶的高产期，供应量在这个时期会呈现全年的高峰阶段，而从往年天胶季节性上涨下跌概率分布也可以发现，4月是全年下跌概率较大的一个月份。

国内年前青岛保税区橡胶库存就处于高位运行，出货量也不多。即使年后到现在，保税区内的橡胶库存日均出库量仍维持较少的数量级。近期随着国内的比价优势，采购保税区货源的需求有所提高，库存开始减少。最新库存数据显示，保税区天胶加上复合库存在18.7万吨，较2周前下降1.7万吨；另有合成胶3.2万吨，整体水平稳步下降，但速度依然缓慢。

丁二烯价格高位出现回调，对合成胶成本支撑减弱，部分顺丁装置逐步恢复，合成胶整体开工率趋升，丁二烯需求略有改善。丁苯价格再度下滑，因前期开工率维持较高但需求不畅，库存有所累积。近期主流石化厂家持续下调报价，印证市场偏弱的预期。顺丁暂时保持坚挺，但未来开工率回升后供应压力略有增大。国内合成胶市场继续阴跌探底。合成胶走弱，也在一定程度上拖累天胶期价走势。

展望后市，沪胶短期或延续震荡走势。但随着割胶期的深入，震荡区间随时被打破而引发一轮季节性跌势。所以，我们建议投资者在近期的操作以逢高做空为主。技术上看，28000元一线构筑较强阻力。如反弹至这一关口附近可以采取做空操作，密切关注下方60日线的支撑。 (作者系浙商期货分析师 宋 超)