钢材期货底部突破 持有多单

上周以来，钢材价格突破前期底部横盘区间，出现明显上涨态势。未来价格将会如何演绎，我们将从成本、需求和库存角度对第二季度价格走势做出分析。

回顾过去10年钢价走势，发现其呈现明显的两个特征：周期性和趋势性。周期性是指钢材价格每年都会出现一波明显的上涨行情，上涨触及高点后，接着会发生一波明显的下跌行情。在此过程中，钢材价格的高点和低点都非常明显。以上海市场6.5MM高线价格为例，价格高位区间基本运行在4800元-5000元区域(2008年上半年例外)，钢材价格低位区间基本运行在3000元-3200元区域(2010年以后，由于冶炼原料价格上涨，钢材价格的底部运行区间有所抬高)。趋势性是指每一轮行情出现后，钢材价格的运行几乎都是流畅性地上涨或者下跌，中间的次级折返很少发生(周K线图形多表示为连续的阳线组合或是阴线组合)。

去年钢材期货价格深幅下跌后，自11月开始底部盘整将近5个月，尽管期间欧洲债务危机恶化和冬季钢材需求萎缩，但是价格并未继续下行，其中缘由何在？从逻辑角度进行分析，当市场价格下跌至钢厂生产成本附近时，钢厂迫于成本的压力将会出现减产行为。同时，基于钢厂可能减产的逻辑假设以及未来价格将从底部反弹的预期，贸易商可能将从市场上进行收货。钢材行业的流通现状是从钢厂到贸易商再到终端用户，因此中间贸易商从市场上收货的行为将会放大中间需求，从而使得市场价格止跌企稳。钢厂生产成本方面，据我们调研，目前1000万吨规模以上的钢厂，螺纹钢的轧制成本为4200元/吨，500万吨-1000万吨规模的钢厂，螺纹钢的冶炼成本为4130元/吨，5000万吨规模以下钢厂的冶炼成本为4050元/吨。钢厂生产成本略微低于现货价格和期货价格，将对钢材价格运行提供坚实的支撑。

就需求而言，房地产领域的需求量占比达到70%左右。从宏观角度观察，根据国家统计局公布的数据，2012年1-2月份，全国房地产开发企业房屋施工面积394901万平方米，同比增长35.5%，增速比2011年全年提高10.2个百分点。房屋施工面积同比增长35.5%，大大超出市场预期。从微观角度观察，建筑钢材消费呈现明显的季节性，每年春夏之交和秋冬之交的季节，都是消费进入旺季的时间窗口。随着气温回升北方解冻，终端需求采购逐步放量，中间贸易需求趋于活跃。西本新干线网站统计数据显示，建筑钢材需求量自3月份以来连续攀升，也印证了建筑钢材的季节性需求好转。

通过螺纹钢历史库存与价格波动对比，我们发现：第一，库存高点往往对应价格低点。2006年到2009年的数据表明，市场价格的最低点滞后于库存最高点1-2周。第二，库存自高点出现连续下降后，市场价格往往出现一波上涨行情。2006年、2007年和2008年的数据表明，市场库存的最高点与市场价格的最高点相距3个月，2009年的数据表明，二者的时间距离为5个月份。自今年3月中旬以来，全国市场螺纹钢库存持续下降，预示钢材需求正在逐步好转。

通过对钢材供给、需求、成本和库存的数据挖掘，以及对钢材价格波动的历史规律研究，结合当前的市场预期以及价格形态，我们认为钢价有望继续上行，RB1210合约仍可在4400元附近建立多单。 (作者系平安期货分析师 李文杰)