多重利空拖累 油市弱势依旧

基于目前整体供给充裕但消费疲弱的状态，油价预计仍有一定下行空间，而宏观面因素对油价支撑也将相对有限。此外，随着美国大选临近，奥巴马直接通过行政手段打压油价的措施也渐趋频繁，后期也将对油价形成额外压力。因此，笔者预计后期油价有望下探至75美元。

宏观因素偏弱

虽然近期货币宽松预期推动了整体市场的反弹，但笔者预计在目前美国流动性宽裕的情况之下，美联储推出QE3可能性并不大。美国大选临近，再度提高债务上限作为筹款渠道也会引发两党龃龉，通过的可能性同样不大。此外，从近两年市场来看，由于供需和地缘政治成为能源市场主导因素，油价受货币政策影响在逐步降低。2010年QE2后一个月，油价上涨11%，与商品基本相同，略强于股市；而在2011年OT2和此后2次LTRO之后，油价表现明显逊于整体商品和股票市场。因此，笔者认为，即便欧央行推出新一轮刺激措施，或是美联储对扭曲操作进行延期，对油价影响都并不会明显。

供给持续充裕

从年初开始，欧美对伊朗制裁引发了市场投机继而推动油价上扬。此后几个月内，多数产油国加大了原油产销力度。从4月份数据来看，全球原油供应日盈余达到了180万桶，为2008年以来最高，上半年整体供给的充裕也令全球原油库存快速升至91.4亿桶的历史最高水平。虽然欧盟将于7月份对伊全面制裁，但总量预计不会超过20万桶/天，影响并不明显，预计下半年全球原油供给仍将持续增长。

首先，周四OPEC会议提高产量上限的可能性较大，沙特多次表示仍有必要增产，而反对的只有伊朗，阿联酋等国态度模糊。此外，上半年OPEC产量一直维持在3000万桶之上，而随着伊拉克、利比亚产量的持续复苏以及安哥拉产量的增长，OPEC产量仍有较大增长空间。

其次，继3月份赦免日本等11国对伊朗制裁，昨天美国再度解除对印度等7国对伊朗原油进口限制。5月份日本开始逐步恢复对伊朗进口原油承保，而伊朗最大船运商NITC周二也表示目前仍正常投保，未受影响。伊朗原油出口在4～5月份持续恢复，预计7月欧盟停止进口之后，对其出口影响不大。

此外，美国和加拿大在上半年增产较为明显，目前原油钻井数量已达4年最高，预计在3季度整体产量仍将继续提高。因此，就全球范围内来看，下半年全球原油供给量仍有较大的提升空间，笔者预计，下半年全球原油供应量仍有30万桶/天的增长空间。

需求依旧疲弱

1～2季度全球原油消费持续低迷，从主要消费国家和地区来看，预计下半年仍将持续回落。从美国能源部本周发布的月度能源市场展望来看，预计下半年全球原油日消费量将降低15万桶。

从国内的情况来看，柴油消费增长自去年4季度开始持续放缓，4月份一度出现同比降低，为近4年来首次，5月份由于成品油价格的下调略有回升，但整体下滑趋势已较为明显。

美国情况同样不佳，从历史上来看，油价在单季内快速上升会在3～6个月持续抑制汽油的消费。从美国4～5月份汽车销量快速下滑可以看到，油价在1～4月份的上行目前仍将对美国汽油消费产生抑制。而美国汽油消费呈现较明显季节性特征，7月份之后会持续回落，因此预计美国原油消费在3季度仍将持续下滑。

而从欧洲数据来看，虽然年初的冷冬一定程度刺激了其原油消费，但从3月份起，能源消费又出现快速回落。从欧盟工业产出数据来看，3月份能源行业产出环比降6.6%，同比降幅也达5.9%，位居各行业之首。此外，随着欧盟在航空碳排放税的深入，下半年可能扩展碳税征收范围，继而进一步抑制欧洲能源消费。