甲醇价格四季度难现上半年高度

甲醇9月走势喜人，10月又重回到压力密集区2850元~2880元之间，似有V型反转之势。但甲醇整个产业链基本面沉重，生产企业装置检修高峰期已过，甲醇传统下游需求平淡，新型下游缺乏政策支持，笔者认为甲醇期货四季度难达到上半年的高度。

国内消费者物价指数（CPI）同比增长放缓奠定了大宗商品价格的低位运行。国内CPI同比数据自2011年7月达到6.45%之后一路下滑，2012年3月有所回调直至2012年7月达到低点1.8%，最新的9月CPI同比增长1.9%，目前普遍预期物价涨幅触底，后期的政策会以稳为主，所以四季度国内的通胀压力不大。2007年以来甲醇的价格走势与CPI同比增速走势是比较一致的，以此来推断第四季度甲醇价格上涨至上半年高度的概率很小。

产业链基本面沉重使甲醇上涨困难。作为煤化工产业链相对上部的一个重要化工原料，甲醇有着重要的用途，但是整个产业链产能过剩使上下游的产品都面临激烈的竞争，价格难涨，商品难售。2011年甲醇产能约4500万吨，产量加上进口量仅2557万吨。下游产品中甲醛2010年产能为2600万吨，产量1700万吨，醋酸2011年国内产能为682万吨，产量仅424万吨，二甲醚2011年国内产能966万吨，产量344万吨左右。甲醇产业链的产能过剩情况如是，一些大型和新建的甲醇生产企业由于拥有煤炭或者天然气等廉价资源，企业利润尚可，但甲醛、二甲醚、醋酸企业经常处于盈亏边缘，利润和销售状况不佳，导致生产积极性不高，甲醇的消费处于不温不火的状态。

甲醇生产装置集中检修期已过，甲醇供应压力造成的价格下调不可避免。下半年以来甲醇的装置开工率相对较低，7月份开工率在50%之下，9月份基本上在50%~51%之间，“十一”过后装置开工率恢复到52%以上，入冬前的甲醇装置集中检修期基本已过。并且截至第三季度，我国新建甲醇装置已经投产418.5万吨，第四季度预计新投产甲醇装置为265万吨。目前的开工率如果持续不减加上基数变大，供应增加给甲醇价格带来的压力将比较明显。

下游需求不旺的旺季已过，新兴下游对甲醇需求的带动可予以关注。甲醇主要有甲醛、醋酸、二甲醚等传统下游和醇醚燃料、甲醇制烯烃等新型下游产业。对地产、纺织等行业的“金九银十”预期已经落空，甲醇的下游甲醛、醋酸、二甲醚等产品在旺季尚没有看到良好的销售情景，所以后期甲醇的下游预计仍将直面更加平淡的行情。新型下游醇醚燃料一直在等待着国家标准等政策的支持，然而政策迟迟没有露面，二甲醚企业却数次面临三打两建的严查，不少企业被迫关停，给甲醇的需求带来影响。甲醇制烯烃除了正在运行的几套装置之外，宁波禾元计划11月开工，开工后每个月10万吨以上的采购量对华东甲醇市场的影响将比较大，可重点关注开工前后对市场的影响。（作者系广发期货分析师 梁琰）