日前，全国性清理整顿各类交易场所工作取得阶段性进展，首批八省区市的清理整顿已通过监管部门检查验收，这为即将到来的全国性场外市场进一步铺平了道路。与此同时，证监会先后出台《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见》、《非上市公众公司监督管理办法》，并且“全国中小企业股份转让系统有限责任公司”已注册成立，总体而言，全国性场外市场推出前的各项准备工作正紧锣密鼓地进行，正式开张的日子不再遥远。笔者认为，全国性场外市场需从市场定位、制度建设、监管服务等三方面入手，营造良好的市场氛围，聚集市场人气。
第一，全国性场外市场的定位需区别于沪深市场及区域性场外市场，既是一个融资交易平台，亦为沪深市场培养后备力量。场外市场与沪深市场的区别已获得广泛共识，由于公司规模、成长阶段不同，监管办法也不尽相同。但是，在存在多个区域性场外市场的情况下，设立全国性场外市场的目的是什么？证监会文件表明，全国性场外市场挂牌公司是股东人数超过200的非上市公众公司，区域性场外市场则是股东人数低于200的公司。除了股东人数的考虑，笔者认为，全国性场外市场的初衷之一即提供一个更加符合“三公”精神的市场平台，聚集更多优秀的小微企业，形成区域性场外市场难以达到的规模效应。如果全国性场外市场的软硬件设施与区域性市场雷同，小微企业可能回避股东人数200的红线，避免进入全国性场外市场，回避更多的监管和约束。因此，全国性场外市场要提升人气，需提供更好软硬件设施，为挂牌企业提供更加公平有序的成长氛围，培养更多的公司形成规范化运营理念。
第二，全国性场外市场公司数量众多，市场的不确定性更多，需要更加全面完善的市场制度。虽然相关管理规定正陆续出台，为市场参与主体提供了稳定预期，但是这些规定亦需在市场开张后，在实践中不断修改和完善。笔者认为，小微企业选择到场外市场挂牌的目的一般包括融资、出售股权、获得品牌效应从而有利于获得银行贷款、提前感受资本市场氛围从而为公开上市做准备等。也就是说，公司挂牌的目的是多元化的，市场应为此准备全面完善的制度。如果公司的目的仅是交易，那么其股权换手率将较高，波动也可能更大。对于此类行为，制度应以限制和惩罚为主。如果公司是为了更长远的发展目标，那个其违规的可能性较小，更多的是需要交易所这一平台，获得各方面的规范化运营经验。对于此类公司，制度需着力于创造发展条件，鼓励创新性尝试。
第三，全国性场外市场需要监管与服务并举，以市场环境赢得小微企业和投资者的信赖。笔者认为，全国性场外市场在中央政策的支持下，资金实力将优于区域性市场，也将拥有更多的资源和发展条件。但是区域性场外市场仍然对全国性市场构成一定竞争压力，二者在多层次资本市场体系中是互补关系，但对企业而言也可以互相替代。即使股东人数突破200，在证监会尚没明确规定的情况下，公司亦可选择只在证监会登记，不在场外市场挂牌。那么，全国性场外市场为吸引更多的公司进场交易，就必须提供更好监管环境，更优质的市场服务，既要打击违规和市场操纵行为，亦需充分考虑不同行业、不同类型挂牌公司的需要，满足各公司的正当要求。
全国性场外市场吸引了小微企业、民间资本、券商、律师事务所及资产管理公司等众多市场主体的目光，该市场的推出将是我国多层次资本市场建设的又一历史性突破。未来全国性场外市场与区域性场外市场、券商柜台交易市场一起，将构成中国版的纳斯达克，深化资本市场服务实体经济的功能，助力中国小微企业成长和产业结构升级。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
