美联储对加息保持“耐心” 低通胀对经济前景影响较小

美联储(FED)继续向市场释放积极信号，对美国近段的经济增长表示满意，这在一定程度上巩固了市场对本周五将要出炉的四季度GDP初值数据的乐观情绪。

美国当地时间1月28日下午，美联储发布最新利率声明，没有意外地对何时升息继续保持“耐心”的措辞。同时，美联储强调，美国经济在持续稳健地扩张中，劳动力市场进一步改善，新增就业岗位保持强劲发展，失业率持续走低。

这为美联储未来进入加息周期奠定了较好的基础。

就业和通胀两大关切点

美联储主席耶伦此前曾表示，“耐心”意味着在“接下来几次”议息会议上美联储不会做出加息决定，外界以此解读，认为今年上半年的加息时间窗口不存在。这意味着在今年6月之前加息无望。

目前市场上有两种主流意见，一种认为加息时间表会最早在今年夏天出现，另一种则更倾向于今年9月的议息会议上，美联储将宣布提升联邦基金利率。

这个关键性的决定，仍然取决于美联储做出判断倚赖的各类经济指标，包括就业市场和通胀率这两大关切点。

值得注意的是，美联储在此次声明中仍然强调了对低通胀率的担忧。FED表示，由于能源价格的下跌，导致通胀水平进一步滑落，距离2%的长期目标有更大的距离，不过中期来看长期通胀仍然将回升至2%的水平。

“短期低通胀应该不会对加息产生太过重大的影响，否则美联储会丧失其对市场的信誉，因为其他数据都支持美联储在今年某个时点加息。”评级机构标普(S&P)美国经济学家萨迪杨·潘达(Satyam Panday)在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

他预期，美联储会在6月开始加息，今年年底联邦基准利率有望升到1.25%。目前利率已经在0-0.25%的水平上维持了9年之久。

目前看来，低通胀率这个不痛不痒的警示并没有影响到美联储对于经济长期走势的乐观情绪。实际上，从去年下半年开始，油价的跌落已经推动通胀预期和通胀率持续走低，但总体上无论政策制定者还是市场参与者，都认为油价跌落对美国经济的净效应仍然是积极正面的。

潘达表示，尽管油价会导致通胀走低，可能影响政策判断，但总体上对美国经济前景，他仍然保持谨慎乐观。如果低油价持续一段时间之后，消费者会逐步提升花费，这将成为刺激经济的主要力量；同时由于美国整体上仍然是石油进口国(尽管进口规模很小)，油价下跌对于国内产业的利好不言自明；此外，他预期2015年内就业市场的工资水平、房地产市场等方面的数据会在目前的基础上呈现较快速的上行趋势。

四季度GDP初值或在3.2%

目前市场正在等待本周五开市前将发布的去年第四季度GDP的初次估值，以判断目前的乐观情绪是否言之有物。

根据彭博社的调研，市场认为第四季度GDP初值将会在3.2%附近，而另有包括“资本观察”(The Capital Spectator)在内的调研公司统计预期的中位数在3.6%。尽管市场理性地意识到前一个季度5%的极高增速无法企及，但是仍然认为刚刚过去的这个消费旺季将带来体面的增长数据。

“去年末华盛顿方面较少出现拖动经济往后的力量，同时美联储的货币政策也日渐清晰，这些都有利于经济总体向好的方向发展。”潘达说。

此外，此次美联储声明还有一些新的变化。美联储表示，将在决定加息的问题时，考虑金融和国际市场的发展，这是2013年1月以来美联储首次在声明中表示，将在加息问题上考虑美国以外的经济情况。

按照现任主席耶伦注重公众沟通的风格，这些新的措辞必然有其道理。尽管美联储没有指名道姓，但是其对于美国以外经济体的增长放缓表示了足够的关切，这意味着联储在做出加息决定之前，会考虑在美国经济单边走强的情况下收紧货币政策，会对金融市场产生怎样的影响。

“耶伦博士正在(带领美联储)航行于一个特别困难的水域，目前她的工作是不错的，有一个很好的开始。”贝莱德全球首席投资策略师卢斯·孔瑞思(Russ Koesterich)表示，“一个有趣的现象是，如果美联储动作越少，那么投资者的行为就越安全。”

他强调，现在应该担心的是今年夏天，美联储不太会走错步骤，但是投资者会为此做出什么反应就很难说。

“举个例子，一些投资者在债券市场上，一直投的是稳定的债券基金，或者货币市场基金，那些从2008年开始的投资者是没有经历过紧缩周期的。因此耶伦的挑战是，投资者(主要是个人投资者)对美联储在升息后开始的新的投资环境下是如何反应的。”他表示。