全球开打货币战争 人民币贬值或致资产外流

随着欧洲量化宽松政策出台，全球掀起新一轮货币贬值潮，人民币也概莫能外。市场人士预计，人民币中长期贬值幅度有限，不过亚太人民币资产管理规模会受到一定影响，可能导致部分资产回流美元强势货币区。

上周五，离岸人民币对美元再次大跌，离岸人民币汇率跌至1美元兑人民币6.2887，较中国央行制定的1美元兑人民币6.1370低2.5%。市场分析认为，这一下跌反映出海外投资者预期央行本周会放宽人民币汇率波动区间，并可能进一步下跌。

今年以来，由于全球经济体增速放缓，各地央行纷纷通过货币贬值来遏制通缩，刺激出口、拉动经济增长。除了人民币，新加坡意外放松货币政策的决定导致新加坡元跌至四年多来最低水平；在欧洲，欧元正遭遇重挫，瑞士法郎飙升，丹麦央行也两度降息以防止本币升值。

这一轮贬值无疑和近期多国降息、货币贬值竞赛， 欧洲央行推出欧版量化宽松有关。市场分析人士认为，人民币贬值是央行主动应对美元升值的主动行为。中信证券杨昕表示，自1月16日以来的人民币快速贬值更多的是央行有意为之，因为热钱流出并没有显著上升。杨昕认为，央行出于两个原因放任人民币贬值：首先，贬值一定程度上能够缓解人民币有效汇率的升值幅度，降低经济下行压力，是变相的宽松政策；其次，美国加息预期下，在资金外流没有明显恶化情况下，提前放任货币贬值以应对热钱流出，换取货币政策的独立性。

人民币贬值致人民币资产受损目前还难以形成趋势。国泰君安任泽平认为，近期人民币暴跌对资金流向的影响是一次性的，对A股的影响已部分体现。中期看，人民币实际有效汇率升值，央行有意愿在中期保持币值稳定，中国经济基本面在全球范围内尚属稳健，避险资产效应会逐步显现，不会出现资金持续大幅流出和汇率暴跌。

中信建投的王洋认为，2014 年人民币兑美元两度贬值，但全年贬值幅度不到 2.5%，人民币对其他主要货币则以升值为主，人民币总体上依然是强势货币。今年以来最大贬值幅度也仅 1%，预计今年人民币兑美元会控制在 5%以内的小幅贬值。

在纽约的一位基金公司投资总监接受记者采访时表示，人民币并不会形成趋势性贬值，到了一定程度，央行会出手干预。目前资金流动对资产管理还没有太大的影响，但是对一些对冲基金却形成了抄底机会。据他了解，不少对冲基金已经关注到一些地区性货币贬值，并设置买入价位，以捕捉汇率市场波动，并关注可以参与不同币种之间的套利机会。

不过投资人士也预计，从中长期看，美元资产升值会导致亚太地区资产行业管理的资产回流美国，亚太贬值货币地区的资产管理总额会受到一定影响。

ETF的流动最能反映热钱的变化，从香港市场情况来看，1月19日开始，人民币计价的ETF资产规模出现了小幅下降。截至上周五，南方东英中国五年期国债ETF的资产规模由19日的34亿下降到31亿元；CSOP中国富时A50由242亿元下降至237亿元，易方达花旗中国国债5-10年期由2.6亿元下降至1.73亿元。此外，EPFR数据显示，在截至 1月21 日的一周中，约有 19 亿美元资金流出香港/中国股市。同时，海外追踪A股的ETF也录得约1.4亿美元资金流出。