花旗：中国央行本月将出重磅利好

花旗：中国央行2月将降息25个基点

花旗银行(Citi)周一(2月2日)表示，预计本月中国央行会降息25个基点。虽然该行并不是以追随全球趋势而闻名，但分析师广泛认为，在一些列不佳数据公布后，中国央行将不得不推出更多宽松措施。

过去48小时的数据显示，1月中国官方制造业PMI为49.8，创下两年余新低，而汇丰PMI为49.7，连续第二个月低于荣枯线50 。其他数据还显示，1月服务业活动降至一年来新低。

花旗经济学家在近期研报中称：“我们认为PMI开启了第一季度全面降准50个基点的窗口。”他称上轮2011年降准就是由PMI低于50触发的。

中国央行去年11月意外降息，自从数据显示中国经济增速创下24年新低后，要求央行进一步降息或降准的呼声又起。然而，一些专家称，央行不愿采取这些措施，因为对信贷流动感到担忧，更倾向于采取小规模的措施。

澳新银行谈及中国央行周四通过公开市场操作向银行注资450亿美元时称：“尽管我们一直预计央行降息，央行继续通过逆回购调节市场流动性，这显示央行不愿意近期实施全面宽松。”

但大多数分析师预计央行的犹豫态度将消退。澳新银行全球市场研究主管预计，中国央行将在本季度或下季度同时降息降准。

一些专家或因春节在2月的原因淡化1月PMI数据的意义，但其他疲弱数据也支持宽松呼声。上周公布的数据显示，财政收入降至二十余年新低，同时人民币贬值引发资金外逃，导致12月外储大幅下滑。

除了降准外，花旗预计本月会降息25个基点，因为通胀放缓导致实际资本成本上升。消费者价格年率处于五年最低水平，通缩压力使公司的融资成本上升。

海通：人民币贬值属央行主导或为降准前奏

海通证券研报认为，本轮人民币贬值属于央行主导下的主动贬值，体现为中间价首次出现了贬值。该行预计，3月或迎来首次降准，年内降准次数有望超3次。

历史经验表明，汇率贬值和降准之间存在着高度的相关性，无论2008年、2012年的全面降准，还是2014年的定向降准之前均伴随着人民币阶段性贬值。

海通证券认为，央行意图为在美元大幅升值的背景下缓解出口压力，中国的外汇储备以巨额顺差为支撑，类似于此前瑞郎大幅升值的瑞士，因而足以抵御巨额的资金流出。

海通证券预计，今年人民币即期汇率年度贬值幅度应在3%左右，年末汇率在6.4左右，从人民币国际化的角度看，人民币不存在长期贬值的动力。随着IPO发行的加速和公司债[0.01%]注册制的推出，从资本市场到经济的传导渠道正在打通，从而扫清了货币放松的障碍。

华泰：别等央行宽松了，关注出口、公用事业、通信、家电

华泰证券认为，流动性牛市降温，当前A股处于震荡格局，人民币贬值预期使得央行全面宽松概率下降，但出口相关行业可能受益，且大宗商品下跌导致公用事业行业将受益，此外，通信、家电企业业绩可能超预期。

华泰本周一发布的题为《不确定的市场和确定的投资主线》报告主要内容如下：

1月份在违规两融的查处以及伞形信托的监管加强等消息的影响下，市场如我们预期出现了大幅波动(日均振幅达到2.8%，对应上证指数[1.01%]93点) .2月份市场的不确定性在于人民币的贬值压力和市场的降准预期之间的矛盾，如果央行通过MLF、PSL 等定向工具释放流动性，而非全面降准，那么市场流动性偏紧平衡的背景下，股市仍是震荡格局，市场逐步回归经济基本面的情况下，建议关注受益于人民币贬值的纺织服装、家用轻工；成本下降的公用事业；年报业绩超预期的通信、家电。

市场判断：流动性退潮，股市震荡

人民币贬值预期使得央行全面宽松的概率下降。去年11月降息以来，人民币出现了显著的贬值压力，离岸人民币贬值超过2%，在欧洲央行推出QE 后，美元大幅上行，而人民币更多盯住美元的情况下，未来的贬值预期增强，NDF 隐含的未来一年贬值预期接近1.8%。全球央行竞相宽松之时，国内的资产泡沫叠加贬值预期容易造成资本外逃，从而限制了央行全面宽松的可能性。

微观流动性受制于证监会对于两融的规范以及银监会对于伞形信托等配资渠道的监管。证监会为规范两融对违规的大券商出台处罚之后，近期开始对中小券商进行现场检查，新开信用账户数显著下降，融资余额的增速放缓。1月份以来融资余额仅增加了1100亿，大幅少于12月份接近2000亿的规模；新开户数仅为12.5万，大幅少于12月份36.9万户。 流动性退潮，股市震荡。宏观流动性受限而微观流动性趋降的背景下，推动前期市场大涨的杠杆资金热潮有望降温，市场流动性偏紧平衡的背景下，股市仍是震荡格局，并将回归经济基本面，而1月份以来经济企稳，因此市场也难以破位下跌。汇丰PMI回升至49.8；发电集团日均耗煤量继续上升至71.6万吨；出口集装箱运价小幅反弹。

期权的推出不影响市场趋势。虽然做市商需要现货进行对冲，但初期交易活跃度不高的情况下，对冲需求有限。历史上香港1993年3月推出恒生指数期权后延续上涨趋势，三个月内指数上涨10.2%，但主要原因是以摩根斯坦利为首的国际资本大量流入新兴市场，同期的韩国、台湾、新加坡股指分别大涨23.2%、15.7%、11.9%。

行业配置：人民币贬值、成本下降和盈利超预期三条投资主线

降息以来人民币汇率大幅贬值，纺织服装、轻工等出口挂钩的行业受益。11月21日央行宣布降息以来，离岸人民币大幅贬值2.3%，对国内制造业而言，外贸占比较高的行业将受益于人民币贬值。 随着大宗商品价格的持续下跌，需求相对稳定的中游行业受益，关注公用事业。年初以来煤炭价格从525降至505元/吨，是2009年以来煤价最低的一月份，而高频的发电集团耗煤量数据显示发电量相对稳定，因此公用事业行业将受益于成本下降。

年报披露期，关注业绩可能超预期的通信、家电。目前有1825家上市公司已公布年报盈利预告的公司公司，通信、家电行业的盈利预告好于一致预期的盈利预测。