未脱轨 1月份M2同比增10.8% 未冒尖 新增信贷1.47万亿元

昨日，央行发布了今年1月份金融统计数据和社会融资规模增量统计数据报告。报告显示，当月M2同比增长10.8%，人民币贷款增加1.47万亿元，同比多增2899亿元。业界专家称，受M2统计口径调整影响，M2增速较低，但与经济新常态是匹配的，未脱轨；新增信贷规模也符合市场预期，未冒尖。

1月末，广义货币(M2)余额124.27万亿元，同比增长10.8%，增速分别比上月末和去年同期低1.4个百分点和2.4个百分点；狭义货币(M1)余额34.81万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和去年同期高7.2个百分点和9.4个百分点；流通中货币(M0)余额6.30万亿元，同比下降17.6%。1月份净投放现金2781亿元。1月份，人民币贷款增加1.47万亿元，同比多增2899亿元；同期，人民币存款增加1.70万亿元，同比多增1.66万亿元。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，M2创出新低，一方面与M2统计口径调整有关，另一方面也反映了目前经济活跃度下降、货币乘数降低，内生动力趋弱趋势值得警惕。

“M2增速下滑是经济结构调整、银行表外融资收缩、产能过剩部门增速放缓、同业监管在货币增速上的反映。”一家国有商业银行的交易员称，M2增速并未脱轨，只是更贴近、更适应经济的“新常态”。

初步统计，2015年1月份社会融资规模增量为2.05万亿元，比去年同期少5394亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.47万亿元，同比多增1531亿元并未冒尖；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加212亿元，同比少增1288亿元；委托贷款增加804亿元，同比少增3167亿元；信托贷款增加52亿元，同比少增1007亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1950亿元，同比少增2952亿元；企业债券净融资1863亿元，同比多1488亿元；非金融企业境内股票融资526亿元，同比多72亿元。

从结构看，当月对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模增量的71.7%，同比高20.8个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比1.0%，同比低4.8个百分点；委托贷款占比3.9%，同比低11.4个百分点；信托贷款占比0.3%，同比低3.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比9.5%，同比低9.4个百分点；企业债券占比9.1%，同比高7.7个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.6%，同比高0.8个百分点。

“随着资产证券化推进和存贷比考核放松，表外融资转向表内和直接融资是大趋势，有利于融资成本下降。”民生证券认为，货币宽松仍会延续，降准、降息指日可待，单一的宽货币也有望演变为宽财政和宽货币并举。

民生证券的观点在机构中具有相当程度的代表性。他们预计，宏观经济偏弱的格局不会变化，央行放松货币政策的迫切性依然存在。