国金宏观：2月物价超预期 政策趋势不改

国金证券今日发布物价指数快评。报告指出，单月的物价超预期，不影响4月份的政策趋势变化。

报告认为，本次CPI大幅超预期(同比上涨1.4%)，除了“统计因素”外，核心因素是收入提高基础上，假期闲暇的效用提高导致，这点比以往更加强烈。

返乡与出行相关价格涨幅较大。劳动力大幅返乡，不仅直接促使“留守城市”的服务价格(保姆、洗车、理发等)大幅上升，推高家庭服务价格高于以往；还导致蔬菜、鲜果、水产、猪肉的零售价格显著升高，而2月猪肉批发、生猪价格均走弱(但这一点与以往相当)。

旅游出行相关价格大幅回升，例如旅馆、住宿、机票、出租车、返乡春运等涨价较多，推高交通通讯费用较以往更突出。

从三月份初起的批发物价看，快速、大幅回落，农业部数据基本消除了一半的春节影响，因此未来几个月的通胀数据仍然较低。统计局2月份的物价数据、与PMI、出口等数据一起，起到增添社会信心，预计未来数月CPI连续下降，3月CPI预计在0.8—1.2%区间。

PPI(-4.8%)同比跌幅扩大、环比跌幅收窄符合预期，但幅度依然较大，除了周知的周期性因素外，国际原油价格虽短期企稳，但其对采掘、原料中的化工、化纤等的滞后影响仍然存在。往后看，由于大宗商品大周期处于底部区域，短期则随着淡旺季，PPI环比波动将收敛，因此未来数月，PPI将在低位触底、轻微回升。