美联储加息“前奏”：耶伦“失去耐心”势必推高美元

市场本周静待美联储加息“前奏”：耶伦“失去耐心”势必推高美元

美联储有望在市场失去耐心之前，主动抛弃“耐心”。

已经平静了许多时日的美国市场本周又将迎来一个既定的“兴奋点”——美联储公开市场委员会(FOMC)3月18日发布的议息会议决定，以及之后美联储主席耶伦将要召开的新闻发布会。

按照市场目前的预期，这有可能是美联储正式宣布开始加息动作之前的最后一次带有新闻发布会的议息会议决定声明。按照惯常的做法，美联储应当在这个时点上抛出一些新的动作，以安抚市场投资者日益焦躁的内心。

从上周末开始，各大投行、分析机构以及主流媒体均放出风声，认为美联储此次最大的一个动作，就是改变声明中有关加息态度和立场的措辞，去掉“耐心”这一用词。

美联储使用这一措辞实际上并没有太久。去年12月17日美联储的议息会议声明首次表示，给予目前对经济、就业市场和通胀率等指标的评估，委员会认为在决定启动货币政策正常化上要保持“耐心”。在随后的新闻发布会上，耶伦表示，措辞的修改“应当被解读为，至少在未来几次(议息)会议上不可能开始(利率)正常化的过程”。

美联储每年召开四次新闻发布会，每一次带有新闻发布会的利率声明，通常被外界认为是美联储启动一些新动作的时间窗口。这一点在过去不断得到印证。

“这一次美联储很有可能从声明中去掉‘耐心’的指引，因为美联储试图向一个更加灵活的、依赖数据的框架靠拢。近期强劲的就业增长数据为这一转变提供了正当理由。”渣打银行纽约宏观经济分析师托马斯·科斯特格(Thomas Costerg)表示。

3月6日公布的2月非农就业报告结果超出预期表现强劲，非农就业当月增长295000人，大幅超出预期，失业率进一步降低到5.5%。这一数据出炉后，美国股市出人意料地大幅走弱，显示出市场对于美联储可能调整加息时点的担忧情绪。

美联储恐怕是希望避免加息动作带给市场的突然波动。这样的教训2013年年中已经有过一次。当时时任主席伯南克谈论起有关美联储考虑“退出资产购买计划”的时候，曾经引起市场的恐慌，认为牛市恐将终结，标普500指数短期内下降了超过5%。

尽管从去年一直说到现在，但是真正已经做好了加息准备的投资者并不在多数，因此分析机构普遍认为，去掉“耐心”的说法，是给予市场一个提示信号，表明加息的步伐可能会随时到来。

目前市场上对于加息时间点有两个主流的判断，一个是今年6月，另一个是今年9月。市场认为美联储仍然将会按照传统，选择一次带有新闻发布会的议息会议声明的机会，来详细阐述其加息的立场，最大程度减少市场的波动。

科斯特格认为美联储将会等到9月进行加息，这样年度的核心通胀率有机会表现得更加稳定，同时就业市场的工资水平稳定在一个更加可持续性的上行空间中。

“这一次(3月)新闻发布会上，我们预期耶伦将会强调工资和通胀这两个参数是美联储行动的关键数据，同时还有就业增长和GDP数据，她仍然将表现出可靠的鸽派立场。”他说。

因此，本次利率声明之后，和新闻发布会同一时间公布的美联储的经济预期数据也值得关注。一般来说，经济预期将包括GDP、个人消费支出价格指数(即PCE核心通胀)以及居民失业率等，同时在最近的几次预测中，有时还会包括未来两年内美联储目标利率值，以及下一次利率变动的时间窗口等。

按照目前预期，美联储会在2017年底将基准的联邦基金利率上升至3.75%，联储还有很长的一段加息之路需要完成。

目前所有关键资产类别的投资者都在盯着耶伦将如何在加息问题上措辞，因为这将影响包括美元、美股、石油等各个重要投资品类的短期走势。

最近几周上升势头明显的美元指数会怎样变动尤其值得关注。美联储进入升息周期后，美元的坚挺势不可挡，这一方面挫伤油价，另一方面对不少出口企业和依赖于其他主要市场的大型跨国企业有较大的威胁。DXY美元指数目前已经升至近两年来的新高。

外界分析，美联储有可能因为强美元和弱石油，而进一步强调核心通胀率的重要性，也有可能看低核心通胀率的未来走势，而对美国出口商和制造业的影响则会被相对弱化。