摩根士丹利华鑫：政策托底方面需要加大力度

摩根士丹利华鑫1日发布报告称，即将公布的1季度GDP有可能从去年4季度的7.3%下滑至7%，并存在跌至7%以下的风险。鉴于目前整体经济下滑势头不减，要实现今年7%的增长目标，政府需要在政策托底方面加大力度，除了可能继续放松房地产调控以实现稳定房地产消费之外，在财政和货币方面的措施将最为直接。

1日国家统计局公布3月制造业采购经理人指数，该指数从2月的49.9反弹至枯荣线之上的50.1，略高于市场预期。通常而言，每年的1/2月份受到春节因素的影响，制造业活动一般较弱，因此作为反映制造业景气度的PMI指数会在期间出现一定幅度的下滑。但这种情况会在3月份随着各类项目的开工而有所改变，制造业活动会在3月份开始转暖。

从2005年以来的10年间的历史数据来看，3月份历史PMI平均值为54.3， 相对于2月份的平均改善幅度为2.53个百分点。因此3月份统计局PMI虽然已经是1月份触底之后的连续第二个月反弹，但摩根士丹利华鑫认为，指数的改善主要是由季节性开工所带动的，且反弹的力度依旧偏弱。这说明实体经济回暖速度依旧较慢，未来政策宽松的必要性依旧较高。

摩根士丹利华鑫认为，采购经理人分项指数更能说明问题所在：和PMI整体指数和生产指数反弹不一致的是，反映未来需求的“新订单指数”和“新出口订单指数”双双回落，从2月份的50.4和48.5下滑0.2百分点至50.2和48.3。这说明国内制造业企业面临国内和海外需求疲软的双重压力，经济形势依旧严峻。

就财政而言，摩根士丹利华鑫认为，不同于去年实际财政赤字低于预算赤字率的情况，今年实际执行赤字率很有可能高于预算，预计可能接近3%左右，从而加大在政府主导的大型基建项目上的财政资金投入；同时针对中小企业以及新兴行业的减税力度也会加大。

而就货币政策层面，摩根士丹利华鑫预计，央行会在年内下调基准利率2-3次，并根据包括外汇占款在内的市场流动性指标来适时下调存款准备金率，同时也会容忍人民币汇率适度贬值来应对美元升值和其他主要货币由于推行或加大量化宽松所而贬值的压力。