申万宏源：央企合并是本轮国企改革的重要战略

申万宏源最新发布的策略报告认为，央企合并是本轮国企改革的重要形式，必须从战略层面非常重视这一轮轰轰烈烈的央企并购浪潮。南北车合并提升了央企合并的空间和预期。经济效益差的造船航运、煤炭有色、以及改革预期强烈的军工、转型需求大的房地产行业将成为央企合并主战场。

国企改革顶层设计虽延后，但“1+N”方向明确，提高效率、增强活力是重要目标，这正是央企合并的重要作用，强强联合能优化资源配置，解决重复建设、过度竞争等问题，而且不涉及国有资产流失，改革阻力相对较小，因而势在必行。

申万宏源指出，央企合并意在做强做大央企，统一管理，避免恶性竞争和人浮于事，提高央企效益、估值、证券化率和市场集中度，也为国企改革树立标杆，更好地推进国家战略。(1)央企合并+简政放权=提高企业效率+激发员工活力。(2)央企合并+互联网+=推动传统企业转型升级、去产能。(3)央企合并+一带一路=增强国际竞争力+推动走出去。

申万宏源总结央企合并的四条规律：(1)景气度越差、越萧条的行业，越有必要进行合并。如造船航运、煤炭有色、房地产等；(2)效益越差、亏损越大、破产概率高的企业，越有必要进行合并；(3)央企合并如能挽救央企免于破产带来的正面效应，大于合并后造成垄断的负面效应；(4)如果集团层面可以合并，而二级公司可以不整合；如果集团层面不合并，二级公司可以自行整合(如资产置换等).

根据主营业务的同质性、竞争格局的特性、合并整合的难度、管理层的互通性，申万宏源从逻辑推理的角度，猜想各个行业未来可能发生的并购及其概率，预计：(1)合并必要性和紧迫性最高的为造船业，再次推荐中国远洋、中海集运、中海发展；(2)周期品行业，重点推荐中国石化、上海石化、泰山石油、风神股份、沙隆达A、八一钢铁。(3)军工行业，最看好船舶和航天两大产业未来合并的可能性，并购最利好龙头，推荐广船国际(拟改名中船防务，大概率成为中船集团海工和防务资产整合平台)、中航飞机(飞机制造企业龙头)、中国卫星(卫星制造企业龙头)、中直股份(中航工业直升机业务资产整合平台)等。