申万：未来两个季度经济企稳回升可期

国家统计局公布4月份主要经济指标，其中4月份工业增长5.9%(预期6%)；投资增长12.0%(预期13.5%)；消费增长10.0%(预期10.5%)。申万宏观认为，经济增长短期承压，政策托底，未来两个季度经济企稳回升可期。

经济增长短期承压表现在：1)4月份工业生产略有回暖，投资增速明显下滑，地产投资向低速收敛，消费需求低迷，稳增长仍主要靠基建投资拉动；2)PPI连续38个月负增长，持续呈现通货紧缩状态，前三个月企业利润继续收缩，企业效益下滑；3)外部需求疲软，从近期PMI新出口订单和广交会累计出口成交金额的走势看，出口前景不容乐观。

申万宏观在春季报告中明确提出，稳增长将从稳汇、降息、降准、增支、减税五个方面托底经济，为改革预留过渡期。近期二次降息、25号文允许地方保留税收优惠和地方债新规的出台都印证了其判断。央行介入地方债置换发行，表明国家对地方政府债务背书，便于债务置换和调节流动性，有助于更好地解决保增长面临的资金问题。

申万宏观认为，后面财政将开始真正积极发力，后续稳增长投资项目将既涉及传统的政府公共投资的范围(如七大类工程包和新型城镇化)，还包括互联网＋等新兴产业，新兴行业正是各地建立的产业基金的投资重点，后续减税政策也值得期待，税改重点是营改增、扩大增值税抵扣范围(不动产及租金)、消费税、资源税、个人所得税等等；投资资金需要总量和结构两个方面同时发力，总量上的降息降准仍有必要，预计至少还要降到2%，降准150个BP，后续结构性政策工具例如PPP、PSL、再贷款、住房金融机构等的使用值得关注。预计在一系列政策托底的累积效应下，未来两个季度经济企稳回升可期。