P2P网贷ETF基金该如何设计才合理安全

一、网贷ETF基金是网贷基金的一种主要型态

“ETF”全称Exchange Traded Funds，被称为交易所交易基金，一般是指交易型开放式指数基金。它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额。常见的股票ETF基金申购赎回时必须以一揽子股票换取基金份额或者以基金份额换回一揽子股票。

“网贷基金”是基于P2P网贷市场而诞生的，它是由P2P机构投资者先利用自有资金在P2P市场上购买多笔债权，然后形成债权包在二级市场上进行交易，这些债权包就是“网贷基金”。而“网贷ETF”是“网贷基金”的一种主要型态，也是比较重要的一类，我们可以称之为交易型开放式网贷基金，投资者可以在P2P二级市场(如P2P机构投资交易平台)上随时购买或赎回网贷基金份额。

二、网贷ETF基金的设计逻辑

当前网贷基金仍处于初级阶段，尤其是网贷ETF基金更是处于起步阶段。有些P2P平台推出单平台模式的随时提现的债权包产品，有些第三方机构分散各平台进行投资形成债权包，公众也开始逐步接受这种称为“类ETF”的产品运作模式，然而各种“类ETF”也就是网贷ETF基金的诞生。就像新物种衍生一样，这些产品或多或少存在一些缺陷，而网贷ETF基金现阶段的不足之处以及难点主要体现在流动性的设计上，市面上部分网贷ETF基金遇到一定规模的提现时将面临严重的生存危机。

那么，网贷ETF基金的设计逻辑应该是怎样的呢?从产品的需求和本质来看，网贷ETF基金的设计必须考虑三个重要特征：流动性、安全性和收益性。

1、流动性设计逻辑

P2P网贷ETF基金需要满足随时提现的基本需求，如何保证运作中资金的健康流动，从而真正实现资金的随时提现?其最核心设计是P2P网贷ETF基金需要对接具有高流动性的P2P网贷债权，同时辅以自身的转让机制、现金储备和其他高流动性资产。

其一是P2P网贷ETF基金设计的转让机制，该机制可以实现在用户提现时，新加入的购买资金随时与出让债权对接，从而满足提现者的资金需求，这个过程中债权往往是由P2P网贷ETF基金设计方购买。

其二是现金储备和其他高流动性资产，如货币基金。在转让机制无法满足用户提现需求时，需要用现金储备和其他高流动性资产满足提现者的资金需求。当然，这类资产过高会拉低P2P网贷ETF基金的收益。

最后，也是最关键的，P2P网贷ETF基金需要对接具有高流动性的P2P网贷债权，这些债权往往在具有转让功能或者净值标功能的P2P网贷平台，而且这些平台的用户基数较大，可以满足转让标或者净值标及时满标。在上述两类设计都无法满足提现需求时，就需要P2P网贷ETF基金出让这些高流动性的P2P网贷债权来满足用户的资金需求。

2、安全性设计逻辑

安全性是网贷ETF基金投资人进行投资时另一重要关注点。如何设计网贷ETF基金来最大限度保障投资人资金的安全呢?现阶段P2P行业内大部分交易平台采取第三方担保的方式承诺本息保障，但是无论是P2P平台本身的发展趋势还是政府监管的规范化发展使得P2P平台的去担保化是必然趋势，那么网贷ETF基金作为二级市场产品的安全性必然更显重要，在这里，笔者认为债权精选，极致分散，外加风险备用金是比较合理的方式，此时，风险备用金的来源途径以及杠杆比例的设计都需要与交易平台的资产规模及流动性能力相匹配。

3、收益性设计逻辑

作为投资人，收益当然是关注的另一重点;而作为P2P的机构投资者，网贷ETF基金如果在保障安全性和降低时间成本的基础上，向投资者提供更高收益的产品，投资人当然乐意选择。那么，网贷ETF基金作为机构投资者在这方面的优势和思路在哪里呢?那就是比普通的P2P投资者更早地挖掘出各项指标均尚可且收益也能满足的新P2P平台，这本身对网贷ETF基金管理者提出了较高的要求。

整体而言，市面上能够满足上述三个要求的P2P网贷ETF基金产品微乎其微，甚至部分知名平台的设计也存在较大的安全隐患。希望未来P2P网贷ETF基金行业的标准制定者能够引导行业健康发展。