皮海洲：股市无顶 牛市有顶

一轮牛市，诞生的往往不只是一轮牛市行情，而且还会诞生一批牛人、牛言牛语等。二者可谓相辅相成。有了牛市行情，自然会有牛人伴随着诞生，而牛人的诞生，加上牛人们的牛言牛语，又反过来为牛市打气，让牛市变得更牛。

本轮牛市行情同样如此。伴随着牛市行情的演化，各色牛人相继诞生，而牛言牛语更是层出不穷。如近日，作为本轮牛市多头司令——国泰君安任泽平有关“牛市不言顶”的言论，就是本轮牛市的“牛言牛语”这一。任泽平认为未来中国经济和资本市场的三种前途：经济L型，牛市有顶部；经济U型，牛市不言顶；经济落入中等收入陷阱，重回熊市。那中国经济今后会走出是什么型态呢？任泽平认为，2016年再确定经济探底后是L还是U型走势。

对于中国经济，笔者的看法是既不乐观，也不悲观。但中国经济要走出U型，这种概率是很小的。这意味着中国经济的结构调整取得成功。但这显然是一件困难的事情。尤其是要在2016年确定是否走U型，这几乎是不可能的。因为经济结构调整是一个很漫长的过程，中国经济要从传统产业向新兴产业转变，显然不是几年的时间就可以实现的。

而就本轮牛市来说，基本上是与经济脱节的。本轮牛市实际上并没有得到宏观经济面的支持，相反，本轮牛市是用来服务于宏观经济的，比如支持更多的企业到股市来融资圈钱。所以将牛市行情与经济挂钩，比如认为经济L型，牛市有顶部；经济U型，牛市不言顶；经济落入中等收入陷阱，重回熊市。这种看法表面上很有道理，但由于本轮牛市基本上是与经济脱节的，所以这种“挂钩”的说法实际上是很难成立的。个人以为，不论经济是L型还是U型，牛市都是有顶的，牛市过后股市走熊是大概率事件。

笔者以为，没有顶部的不是牛市，而是股市。之所以说股市无顶，这是因为股市是会长期存在下去的，从长远发展的角度来考虑，股市运行的大方向是长期向上的。虽然在某一个阶段，股市会形成一个顶部，但从长远的角度来看，这个顶部是肯定会被掀掉的，股市会创出新的高点，这样循环往复，以至无穷。所以，只要股市永远存在下去，股市的顶部总是会被刷新的。这就是股市无顶的道理。

但牛市总是有顶的，不论一轮牛市有多牛，牛市总会有结束的时候，正所谓世界上没有只涨不跌股市，也没有只跌不涨的股市，股市的牛熊互换是一个必然的规律。而每一轮牛市的结束，自然会留下一个阶段性的顶部，这是不以人的意志为转移的，也是不以经济是L型还是U型为转移的。如上一轮牛市，也算是牛气冲天，但股市最终还是留下了一个6124点的顶部。本轮牛市同样难逃这种命运，同样会留下一个顶部交给市场。

因此，牛市肯定是有顶部的。所谓牛市不言顶，其意思其实是表示牛市顶部的不可预测性。因为在市场疯狂的情况下，任何一个顶部的预测都有可能被市场踩在脚下，因此，牛市不言顶，指的是牛市顶部预测的困难，而并非是牛市没有顶部。对于这一点，投资者务必要有清醒的认识，千万别被某些相关的言论所误导，真的以为牛市没有顶部了。