邹俊: 资产证券化料成国企改革重大突破方向

近日，深改组审议通过的《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》两份重磅文件，释放出国企改革进程加速的重要信号。

对此，毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)首席合伙人邹俊接受中国证券报记者专访时表示，未来国企改革的重点将放在传统的政府垄断行业，包括能源，金融以及电信等。而资产证券化也将成为国企改革的一个重大突破方向，利用各种办法推进和实现国有资产证券化将为内地资本市场提供新机会。

中国证券报：您认为未来我国国企改革的重点会在哪些领域？

邹俊：《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见》提出深化企业改革，进一步增强市场主体活力。推进国企国资改革，支持非公有制经济健康发展，进一步增强市场主体活力。国企改革的重点将放在传统的政府垄断行业，包括能源，金融以及电信等行业。

从行业看，能源领域(尤其是石油、电网领域)是国有资本相对集中、垄断程度高、国家产业政策控制严格的领域，给予民间资本一定的参与空间，有利于破除行政垄断、放开投资、建立有效公平的市场竞争机制，推动中国能源行业的发展；金融领域的改革势在必行，包括银行业改革以及进一步健全资本市场。通过引入行业战略投资者，实现国有金融企业的规范运作和内部制衡、激发经营活力、提升服务水平，抓住目前出现的互联网金融市场机会；电信领域2014年正式宣布启动混合所有制改革后，电信业的混合所有制改革探索再度提速，也吸引了部分民营公司作为战略投资者加入。移动互联网对许多行业尤其是传统流通行业带来了颠覆性的变化，基本是“去媒质，去中间化”，同时也催生和繁荣了其他行业，如物流业和第三方支付得到前所未有的发展。

中国证券报：国企改革加快对于内地资本市场将带来哪些机会？

邹俊：从既往数据看，中国以往任何一轮加速国企改革都伴随着股市制度的大变革。对于充分竞争类的企业通过混合所有制改革可以打造出一批优质的上市企业，实体经济需要更加市场化的股市制度来作为支撑。另外我们注意到资产证券化也将成为国企改革的一个重大突破方向，利用各种办法推进和实现国有资产证券化也将成为内地资本市场的新机会。但同时这里面也要注意市场的“非理性”因素，适当进行必要的调控。英国在实施国有企业改革的1987-1993期间，伦敦富时30指数从1300点上涨到2280，涨幅75%，年帐幅10%，到2000年突破4000点。1979-1993年间，股市的年化收益率达到14.65%。

从行业角度分析国企改革中存在的机会，A股国有企业多分布在传统行业，如石油石化、黑色金属、金融业、采掘、交通运输、公共事业(电力、燃气、水)等行业，国资占比最高，控股市值占比平均达到90%以上。举例来说，中石油、中石化、中海油已先后完成股份制改造并在境内外资本市场上市，引入外部股东，具备了混合所有制的原型。但和其他已上市的大型央/国企一样，在明晰产权关系，规范公司治理，引入市场化经营机制等方面，都还有较大的提升空间。

中国证券报：随着国企改革的提速，未来中资企业走出去的步伐是否会加快？

邹俊：新一轮国企改革加快，国企整合优势力量出海已成为行业亮点，企业同行通过市场化运作、优势互补、分工协作、利益共享探索出新型现代化业务合作模式，加大“联合出海”力度，拓宽“联合出海”渠道，一只具备国际竞争力的中国国企已“整装待发”，向全球多元化市场迈进。

实际上，毕马威2015年初发布的《2014 年中国公司赴美IPO 回顾》报告显示，无论是从IPO 数量还是从募集资金金额来看，2014 年度是继2011 年上半年中概股危机爆发以来中国公司赴美上市最为活跃的一年，共有15家中国企业在美国上市。其中，阿里巴巴作为近年来全球资本市场最受瞩目的IPO 公司，于2014 年第三季度在美国挂牌上市，募资额达到218 亿美元，成为有史以来全球融资规模最大的IPO。报告同时预计2015年将有更多的中国公司，尤其是互联网行业赴美IPO。对于中国公司来说，赴美IPO自2013年下半年开始复苏，并且目前迹象表明会持续发展下去。

能源产业仍是中国企业海外投资和并购的重要目标，这从近几年国内企业出境并购多集中于能源领域就可以看出。而且这样的并购案例常常涉及巨额交易，收购主体多以国企为主，反映出国家层面的并购需求，如中国铝业联合美国铝业收购英国矿业巨头力拓12%股份、中石油收购埃森克美孚持有的澳大利亚Gorgon液化天然气项目、中海油收购尼克森等。随着国家主导推进大型能源交易，未来将会有更多民营企业参与到境外并购中去。

与此同时，预计2015年赴美IPO的互联网企业将明显增多。主要原因有三个层面，第一，实力强劲：中国网民人数，参与网购的网民数量迅速增长，交易额已经连续几年同比翻番。第二，国际环境优渥：全球追捧互联网股票、亚洲科技行业估值升高以及中国投资者的影响力日益上升。第三，互联网+计划，政府引导互联网企业拓展国际市场。中国经济处于“新常态”，经济增长由投资驱动模式向消费驱动模式转变，这为互联网行业发展提供了便利。与此同时，“互联网+”也将加快TMT产业海外营销渠道建设，引导互联网企业向国际市场扩张。