Alfred Schipke：全球货币体系强化需要中国

北京时间7月18日新华社消息，由中国人民大学和交通银行联合举办的“2015国际货币论坛暨《人民币国际化报告》发布会”在北京举行。IMI学术委员、国际货币基金组织驻华首席代表Alfred Schipke在论坛上表示，今年是很关键的一年，就是SDR的投票。关键是人民币是否要加入到一篮子货币当中。

以下为发言实录：

女士们、先生们，大家好！我非常希望说中文，但是我的中文话，或者华话还需要更长的时间。我今天想要谈的是，我要审视一下人民币国际化，以及人民币国际化对于国际的货币体系改革能发挥何等重要的作用。

首先我们已经听到了各位嘉宾谈到了中国显而易见已经成为了非常值得信任的全球玩家，现在中国是世界上最大的出口国，而且也是以购买力平价来衡量最大的经济体了。刚才我们听到了副行长谈到了人民币国际化的进展，也是飞速的。我们看人民币国际化的时候，我们有各种不同的水平，各种不同的指标。比如说人民币在交易过程当中使用的程度，还有作为交换媒介的使用程度。人民币现在作为价值储藏的功能的地位也在上升。

一方面是官方的交易，比如说作为储备的货币，越来越多的国家用人民币作为储备的资产，建立起互换的配额，互换的额度，人民币也非常活跃。另外还有储存货币或者是作为存款，或者是作为债券。在这些方面，人民币的国际化也进展很快。另外人民币的国际化相关的问题就是计价的单位，也就是关于人民币加入SDR的问题，一会儿再谈。

那么我再充分展开之前，如果我们看一看中国，从这个角度来看，中国可以积极做出贡献来强化全球的货币的体系。那么从这个角度来看，可能比较有用的方法，就是我们谈一谈究竟国际货币体系面临着哪些挑战，我们谈国际货币体系的时候，国际货币体系究竟是什么？国际货币体系事实上是一系列的机构，而且是一系列的安排，主要是为了促进增长，通过贸易，通过金融的交易来实现这个目标。

如果这个货币体系发挥着的作用非常健全，那么它就会预防出现，无论是在实体经济，还是在金融的不平衡，以及扭曲方面都能得到很好的避免，而且也能防止重大的汇率的波动。比如说防止资本流动的波动。

第二也能够注入足够的流动性，来进一步的促进国际收支的平衡，这是国际货币体系应尽的职责。那么现在国际货币体系有一些缺陷导致了危机。有一些缺陷长期存在，比如说我们可以看到调整的机制并不能够发挥应有的作用，全球很多国家存在的国际收支不平衡，比如说有的国家大量顺差，有的国家逆差严重，而且在资本流动方面有着重大的波动性，也使得汇率不断波动，所以世界上有一些地区，累计了大量的储备，我们还知道，在危机当中，而且这个也与今天的问题，从广义上来讲是息息相关的，也就是一个国家他们如何使用大量存款的供应，这也是人民币国际化能发挥的作用之一。

我们看到在金融危机当中，货币体系暴露出一系列的缺陷，比如说我刚才提到的调整的机制未能够发挥作用。有了这个系统，在货币跨境流动方面也并不完美。我们的确发现，跨境金融流动，在过去20年当中，可以说突飞猛进，那么我们所拥有的安全网的规模，却并不足够。

事实上我们可以看到安全网的规模在日益缩小，而且一种货币占霸权地位，作为安全天堂来避险也有一些缺陷的存在，也有一定的弊端在危机当中显露无疑。这样的问题，一杯水，还是半杯水，还是什么，所以大家需要进行更多的讨论。

我们知道这个系统当中风险很多，如果不做及时的调整，我们可能进入另外一个金融危机的过程当中。如果说你觉得这杯水是半满还是半空的，这是两种不同的观点，但是无论哪一种观点，需要加强国际金融系统的稳定性。我们再看一下，危机以后，我们做的事情，这些事情从过去经验当中，学到一些重要的内容，其中就是要不断促进对话避免这种不平衡状态的出现。尤其是进行阶段性的20国之间的对话。

特别是关于跨国之间的贸易流和交易流的监管，可以很好的预先预测到风险，预测到风险和危机的时候，可以进行大量的分析工作，这些分析工作的结果是更好了解到两国之间的贸易流和两国之间金融系统的联系。

IMF可以不断利用自己的资源，更加好的配置自己的资源，并且开发出更多借款机制，问题是到底如何才能够在未来更加进一步的加强国际货币体系。如果你看一下全球不平衡的状况，可能情况稍微有所好转。

这些全球的一些不平衡的状况的严重程度，我们一定要非常谨慎，因为它会减少全球市场的需求，我们也关注到了这样的趋势，当全球的平衡程度收窄的时候，还会出现一些关键的问题，会让我们的经济放缓，需求放缓，并且整个的就业率也不会因此而上升。我们知道全球的不平衡性，它是根据在我们这些财务的指标，用来评估，那么这些指标最近有所好转，但是我们知道这些都是非常基本的金融的资产，或者是我们把它叫做金融的责任。为什么它会成为你未来的风险呢？因为我们现在的汇率的变化也是非常明显的。这种汇率的变化，会造成很多国家的金融的困局或者金融的脆弱性。

根据我们观察，安全资产的需求，尤其是很多国家想要保证自己的这些金融安全，那么它对于金融安全资产的需求不断增加，不光是新兴市场，也在一些成熟市场，也包括国家基金，主权基金，再看一下未来市场。安全资产的需求，可能不像之前增长这么快，但是这些新兴的市场，他们还有增长的要求。尤其是在未来10年当中，它的增长会更加快，那么最终安全资产的需求，还会再次恢复它的发展力，因此我觉得这个世界就是在不断追求安全资产过程当中。如果谁有这样的需求，要安全资产的话，但是谁能提供这种安全资产呢？这个问题解答起来就没有那么简单了。

一方面我们看到，有很多的发达国家，有比较高的公共债水平，国家债的水平，因此他们的资产不能叫做安全资产。如果看一下边上有一个小表格，这个小表格就是一些具体国家的评级指标就是主权基金的评级指数就是2007-2015年。你可能觉得这种安全资产是3A或者是2A+，这些国家所拥有的就是所谓的安全资产，但是评级也在不断下降。安全资产的需求是很庞大的，但是安全资产的供应方却越来越少。

找一些安全的私营部门的资产，全球金融危机以后，大家也很担心私人的所谓的安全资产，供应链是什么样的？在未来，这些国家，想保全自己，要不然付出更昂贵的代价，如果有安全资产的话，没有安全资产，有的只能是风险资产，这个肯定不是你想要的结局。我们观察到的一点，汇率的波动性和资金的流动性，波动是比较大的，我们整个的货币体系，现在功效还不是很完美。但是我们还观察到另外一点，不仅根据IMF的反映而来，我们也看到了其他人的一些反映。这些反映需要更多的安全资产，比如说一些全球资产，全球金融的一些安排，当然我们还有一些应急的互换额度，还有一些参与的国家，我知道中国是关键的成员国。还有一些其他的国家也想加入到互换额度当中。还有像欧洲的机制，没错，肯定还有一些其他的一些机制，这些机制是能够更大支持全球的货币体系的。

与此同时，我们有大量的互换额度，而且这种互换额度是可以很好加强全球的货币体系，但是问题在哪儿呢？这种互换额度是非常分散的，没有任何的通用的准则和原则，都是由小型的互换额度组成的，这个网络是非常宽，而且散，我们需要的是更加有组织的，有协调的，一体的互换额度的系统。

还有一点，我们观察了两个现象。第一个就是全球金融系统的整合，尤其是发达国家当中的金融体系的整合是越来越深了。一方面是它的规模在变大，还有一方面，你要有一整盒的体系，才能更好的应对这种整合。有意思的是这种新兴国家，他们不断开发和成熟自己的金融市场，但是这个速度会有点慢，因此无论是在亚洲，还是在其他的一些国家，你想要进入金融市场的深入，你要不断增加你自己的安全资产的网络，要确保你在金融整合之后，是能够优化你的优势的，但是并没有太多扩大你的资产的风险。

我觉得整合的全球金融系统，肯定是需要全球的监管，那么全球监管有太多的工作要做，而且有太多的措施要采取，我们也可以猜测一下，像国际货币基金组织，饼越大，肯定你得到的份额越多，但是现在这个情况有点不同了。是否一个人应该要去认真思考所有现存的这些机制，要重新去分配这些比例和投票权，要考虑到经济所占的权重也在发生变化，他们的投票权是不是也要发生变化，如何才能做的更好，我们一定要有一个创新的思维，在具体的情况就要考虑到国际的监管体系。

我刚才已经明确指出，现在所面临的主要挑战之一，就是我们有多种体系，这种体系都是彼此割裂的，没有任何的协调的机制，或者是任何框架，它没办法为国家或区域，或者是出现一种问题的时候，提供的是最大的支持和协调，他们是做不到的。其中一个解决方案，有一些研究也做过，比如说IMF做的，IMF可以跟其他地区的金融安排机构合作，比如说全新的金砖4国的互换恶果，或者是某一种具体的需求出现的时候，IMF有一个合作的态度，大家也可以去思考，一种创新的思考方法，就是在不同的全球的金融体系之间的协调。

关于SDR一篮子计划也是今天话题主要的关键点。大家都在提SDR，但是很多人可能不太了解到底什么叫SDR？我简单跟大家介绍一下SDR。可能大家想它是一种货币，更多的是央行所使用的一种货币。它是在1969年的时候，所设定的，是为了预防整个体系当中的缺陷，它是有一个SDR的篮子，像美元、欧元、日元、英镑都是这种货币构成的一篮子货币，现在人民币并没有加入一篮子货币当中。那么现在SDR到底有多大？现在没有那么大。大概是3000亿美元，每5年，这样的一篮子货币要进行重新投票，每一次要进行重新的审批，5年的时候要审批一次。一开始的时候，大家不太关注这点，今天下午也会有更多人讲SDR，只是说进行权重的比例，可能英镑少一点，欧元多一点，但是今年是很关键的一年，就是SDR的投票。关键就是人民币是否要加入到一篮子货币当中。

大家需要知道的是，加入到SDR一篮子货币当中的意义是什么？至少会有4件事。第一点，它是由两个维度所决定的。第一个，就是一个国家再出口当中的重要性，中国已经知道这个答案了，就不需要我强调了，我们把它叫做门户，就是像一个门户，所谓的门户现在就是中国。第二个维度，自由使用的货币，一般就是说，它是否在国际贸易当中广泛使用，或者是广泛存储了一种有价值的，高价值的货币，这是两个评估的维度。

那么现在IMF要检查的是一系列的指标，才能够了解人民币的一种状态。大家要关注一点，没有所谓的基准比较，如果你通过了某一个额度，你会成为自动加入货币篮子当中，或者某一个条件，你不符合，就要被排除，其实主要就是一系列的评估。那么这种评估还是由IMF成员国来进行评价。

第四点，这个货币是不是能加入到一篮子货币当中，一旦它加入了，它必须要发挥自己的作用。IMF会进行操作，比如捉是人民币的操作情况，要提供人民币的贷款，可以进行自由的兑换，你知道它是比较有难度的，会有一些操作上的难点，给大家简单说一下。在SDR当中，首先又有一个利息，这个利息是一个权重的利息，这个权重的利息是根据篮子当中的货币所构建的，就是三个月的利息。人民币要使用哪一个利息率呢？这个就是要讨论的问题。

评估的过程分三步走加入一篮子货币当中，首先要有一个委员会的审查，要看一下这个货币的历史，然后同时还要向委员会解释之前的一些情况，因为有的时候，大家都忘了在07年，或者八几年的时候发生过什么，一定要有一个历史的回顾。

还有一个就是人民币国际化的报告，应该是在7月29日的时候，还有另外一个会议，这个会议就是重新审查和检查SDR的一篮子货币。了解人民币的重要性，对于IMF是很正常的，因此它有很多的机会来检查这些数据，然后看一下IMF的这些全球的成员讨论这些问题，是否要把人民币放入到这个制度当中，尤其是在11月份初的时候，还会有另外一个会议，那么这个会议就是必须要做出一个决定了，因为在2016年1月份，这个市场必须要了解新的SDR当中所包括的货币是什么？那么具体的决定内容，我刚才已经提到了，一方面是IMF会议的决定。

我总结一下刚才我的观点。中国现在在一个非常重要的十字路口，中国在全球经济当中的作用是日益体现，不仅是在贸易方面，尤其是在人民币的使用和国际化的过程当中，这个机会是前所未有的，中国是有可能成为一个引领国，进一步加强国际货币体系，当年我们也看到在今后几年当中，人民币的国际化就像今天早上我们听到的，还会不断推进，会涉及到监管的体系，还有中国是否能发挥出相关的作用，还有就是中国的人民币是否会加入到SDR当中，人民币的使用，是非常有正面意义的。一个更加强大的SDR，也会有机会被当成是定价的安全资产的重要的组成。谢谢！