董少鹏：中国股市该怎么办

在此我要讲一下虚拟经济、实体经济的关系。我们大家讲实体经济，我认为讲得太多了。我反对虚拟经济和实体经济这种提法，应该是产业经济和金融经济。只要有利于生产力的发展，有利于市场活动健康有序，有利于提高人民的福祉，都是好的。不管姓实姓虚，如果不能促进经济发展，不能推动产业升级、消费升级，不能提高人民的福祉，都是差的。所以，还是应该提产业经济和金融经济，而不要扯什么实体经济、虚拟经济，好像搞金融都是虚的。如果说脱实向虚，也主要发生在美国，不发生在中国。美国靠“三虚”来控制全球的资源，为它服务。中国的金融体系还很不发达，这个问题很大。如果说市场存在问题，就是因为它不发达。

到了6月29号，是个周一，在央行降息、降准的情况下，市场还如此暴跌。当天亚投行签约。很多人问，为什么不立即采取行动?

其实，6月26号晚上的时候已经形成了共识，在相当范围形成了共识，决定采取措施。这次决定稳定市场，并非证监会唱独角戏，是在国务院统一的协调领导下，采取一系列稳定股市的措施。

我可以预告一下，很快会有相关的谈话出来，比较高层的谈话出来，会说明这些问题。如果当时不采取稳定股市的举措，大家已经都做了分析，会蔓延到银行、蔓延到企业、蔓延到其它相关的系统。 既然采取了稳定市场的举措，有人说是“救市”，是不是改革的倒退，市场化的倒退?我认为，市场发生危机，是现代市场经济里面应该包含的因素。市场失灵，或者说出现突发重大变故，出现危机，都是有可能的。即使发达的、相对完善的市场经济体系，也有市场失灵的现象，也有危机，关键看怎么解决。就中国而言，跟美国有着发展阶段的不同，执政文化和市场经济文化的不同，稳定市场的措施也会有所不同。

我们这次确实采取了一些类行政化的措施，这一点要跟大家讲，短期的应急措施必然存在一些行政性特点。但是要适当时候退出，IPO暂停了，那就要恢复。比如说大股东增持，现在定了半年的期限，到期之后也自然退出。

有些举措就要长期坚持，比如说平准基金。前两天，财经、财新等这些杂志报纸刺探国家稳定市场的具体金额、买下的股票、何时退出。这是刺探机密，机密不能让你都刺探出来。

为什么这么快搞了稳定市场的平准基金?因为我们的大型投行没有独立定价权，没有发挥这个作用。美国的摩根、高盛、美林，对他们的GE股票、奔驰股票护盘护得很好。它的纳斯达克是炒得一塌糊涂，多高市盈率都有。我们的大型金融机构，汇金等等在这方面做得很不好。刚才我说到银行，包括我们其他的，包括中石油、中石化股票，前一段时间炒得那么欢也不对，它应该有什么样的估值应该给出来，因此坚持，不能市场起伏动荡你就追涨杀跌，散兵游勇一样，损害中国价值的体系。所以我讲稳定市场举措的问题、市场发生什么事情的问题。 第一股力量就是境外。我跟境外的朋友交流也是这样认为。大家会说人民币钱没放进来那么多，是没多少，但是现在崇美思潮，或者崇美心理非常之强，我们众多的学者、专家，不能说众多，一部分，美国都对，中国都不对，不但中国政府不对，中国的市场主体也不对，股民都不对。一会儿我还要给股民唱一点赞歌。我们今年1月稽查场内融资的时候，新加坡新华富实指数就借此两次做空，4月份的时候再次借此做空，我忘了日子，跌了5%，不我们的股市拉起来了，他爆了仓。60个亿，他说我做空中国5年了，我做亏了，我做亏的60个亿，变成了30个亿，这个好，你说你做亏了，恰恰这是长期做，你做了5年亏了，3年前肯定赚了。到底有没有故意做空的?确实存在，他们长期唱空中国，不止是这1年，20年都不止，一会儿说你投资不可持续，又说你经济不能增长，又说房地产危机、地方债危机，在我们看来，我们有危机，但是我们能解决问题，靠中国智慧吸纳国外的先进经验能解决问题，地方债现在解决差不多了，房地产问题应该算一定程度上着陆了。反反复复，前后对比这些，现在没有别的招了，操作汇率吵过10年，现在不吵了，现在奔着亚投行来了。美国的P-8歼击机动不动就去南海上空晃，最近其太平洋司令亲自上阵，不承认中国的12海里领海。这么争夺，还不直白?他们唱空、做空是长期。

境外机构配合唱空的舆论，通过做空的工具，引导中国国内机构的操作。我们的大型机构，包括部分的国有机构都跟随，因为他没有自己的主心骨。他们每天关注美国，美国做空他们就做空，认为这样做才正确，不这样做就不正确。跟随做空的主要是国内，相当多的机构跟着美国的指挥棒，毫无责任感。但美国机构给自己护盘是非常坚决的，由8000点涨到18000点，为何?

这里说一下杠杆资金问题。先说场内的杠杆，2万亿，很清楚了。通过证券公司进入场内的5000亿元也交底了。但造舆论的人说，查了5000亿还不成，场外还多，有3亿、5亿、7亿，都要算上。咱们按日成交量1万亿算，全年成交量多少?且不管所有融资有没有9万亿那么多，即使按最大金额算，占全年成交量多少比例。

大家都说场外融资很多，说是配资，说是杠杆，实际上就是借了钱买股票。如果其中有的借贷行为不规范、不合法，本来就是违法行为，就应该给予打击。如果正常的借贷，双方依法签约，只不过借了钱进了股市，你不需要管它。美国的期货市场融资的最高杠杆率是500万，也有出事跳楼的。当然，我们作为一个新兴国家，还是要加强管理。

美国国债寅吃卯粮，现在也是危如累卵。股市市值相当于GDP的150%，这是一个常态。造汽车的借钱，盖房子要借钱，开商场的要借钱，没有人说杠杆汽车公司、杠杆房地产、杠杆商场。美国那么多的负债，也没有说杠杆美国。中国搞了一点杠杆资金，就叫杠杆牛市，有何道理?

这叫议题设置，给你搞了一个议题，让你天天不得安宁。从去年7月份就炒这个。场外的监管，是人民银行、证监会、银监会、保监会等一块管，证监会一家管不了。把股市问题扩大化了。

第三股力量就是追涨杀跌的小机构。他们根本没有心思研究什么基本面，研究公司究竟有没有先进技术，研究高管有没有水平。他才不管，就是听风就是雨，打探消息，听信谣言。第三股是跟风的力量。

第四股力量就是国内配合唱空中国股市、中国经济的机构和个人，李剑阁、许小年、郎咸 平、陈志武。陈志武是美国人，不能算国内。美国说什么他就说什么，不但唱空中国的经济政策，还唱空中国共产党。说什么“一带一路”?“一带一路”不就是吹着口哨走夜路吗?

“一带一路”是什么?在美国金融危机之后，过去由发展中国家制造、生产，由发达国家消费的这个大圈子没有了，我们要打开经济合作和发展的空间，要搞“一带一路”。“一带一路”也很艰辛，也面临着很多的压力，也面临着以美国为首的旧的体系的压力，但是必须得干。我们说，中美之间要建立“新型大国关系”：一个是不冲突、不对抗，这是一个底线。第三个是互利合作，那是愿景。关键在第二个，相互尊重，你尊重我的利益，我尊重你的利益。我们中国的发展权益，需要尊重。

我们针对南海问题、东海问题，采取了一些必要的举措。大家看到7月24号，我们在9个岛礁宣示主权，同时升国旗。现在南海大的岛屿被越南占领了十好几个。

因此，打开“一带一路”，是由于前面旧的循环的体系不复存在了，所以我们搞也得搞，不搞也得搞。亚投行搞了，搞了之后，菲律宾等7国不签字，我想，他们最终也得签字。

唱空、做空中国的力量，和与我们合作的力量，同时存在。但是，我们一些机构和个人跟随唱空中国的力量唱空本国，这也是一股力量。 在此次维护稳定期间，公安部出场了，一些人有质疑。应该怎么看这个问题?美国作为一个法治国家，也是严格执法的，有问题就抓。我们公安部和证监会也是联合执法，只不过这次高调出场而已，只不过强调了一下。大家会关心，你高调了，可是没有拿出什么案子。我也可以预告给大家，你等着，不会让你失望的。

大家会问，什么叫恶意做空?我刚才反复讲了这个问题，做空确实是市场主体的权利;我们提出恶意做空、恶意做多，是有理由的，有依据的。恶意指的是通过制造谣言做空，找到你的证据链条，那就可以抓捕你。我可以明确地告诉你，事先谋划、联手做空，就是违法犯罪活动。我们所说的恶意做空，不是你这个人慈眉善目，还是张牙舞爪，就是指的违法活动。还有的通过现货市场和期货市场联动，互相勾结之后，设计好之后去做空，这都是违法的操作。做多也不行。 最后讲讲“改革牛”是什么概念。很多人说，国家为股市上涨背书了，这是一些专家包括李剑阁、许小年、陈志武等讲的。国家从来没有讲过这个话，你找不到一个字，内部讲话也没有。没有这回事!

“改革牛”是什么?我们讲的是，先有改革，后有牛市。因为经济比较平稳地增长，改革的预期被大家认识到，有了牛市，跌了7年了，该涨了。但是涨得多了，也要调整。要有一个基本尺度的把握，泡沫也得合适，完全消除泡沫也是不可能的。是先有改革，后有牛市，改革最终会变成经济牛、制度牛、市场牛，或者叫利润牛。如果不兑现利润自然就下来了，怎么能持续? 在经济比较平稳的情况下，改革力度大，改革举措集中，人们对改革预期看好，这次股市虽然遭到重创，但我认为这一次牛市不会就此终止，而且会远远超过以往牛市的时间长度。

第二个就是，“改革牛”也有风险。第三个是，“改革牛”要靠利润来兑现，而不是一个虚无缥渺的东西。认为改革牛不讲利润，那是曲解、歪解。没有这种事情。 我就讲到这儿，谢谢大家!