申万宏源研究：人民币更有可能先贬后升

央行昨日大幅下调人民币中间价超过1000点，人民币兑美元中间价报6.2298，创2013年4月25日来新低。对此，申万宏源研究点评认为，本次央行大幅下调人民币中间价兼顾了国际化和经济的需求，是迈向汇率市场化的重要一步。从趋势上看，人民币汇率弹性扩大并不意味着人民币将趋势性贬值，人民币未来走势更有可能呈现先贬后升，总体稳定的特征。

申万宏源研究认为，第一，本次央行大幅下调人民币中间价兼顾了国际化和经济的需求。一方面，IMF将在11月决定人民币是否纳入SDR，而评估标准中一项重要的因素就是汇率由市场决定的程度。此前人民币汇率缺乏足够弹性，为了更好反应外汇市场的供求，汇率形成机制的改革是大势所趋。另一方面，下调人民币中间价也是为了缓解我国出口的压力，配合此前国务院关于促进外贸稳定增长的措施。从本次下调中间价时间点来看，7月份外贸数据较差显然对央行决策产生了重要的影响。

第二，央行改革汇率中间价形成机制，是迈向汇率市场化的重要一步。中间价和波动幅度是我国特色的汇率决定机制的两大组成部分。为了增加汇率弹性，央行已经在2014年3月份将美元人民币双边波动范围扩大到2%。此次改革中间价形成机制使得中间价更能够反映市场供求，使得人民币市场化水平进一步提高。预计年底之前人民币美元每日波幅有望从上下2%扩大到3%。

第三，人民币汇率弹性扩大并不意味着人民币将趋势性贬值，人民币未来走势可参考2014年汇率波动区间放开之后的走势，更有可能呈现先贬后升，总体稳定的走势。贬是因为此前被抑制的贬值因素例如经济增长的不确定性、金融风险因素、美联储加息因素的释放。升是因为经济增长的回升、金融风险不确定性的消除，以及美国加息因素的缓解。