高盛：货币政策放松可能倾向于降准和非常规放松的形式

高盛高华12日发布报告称，货币政策放松可能倾向于降准和非常规放松的形式，例如向政策性银行再贷款。允许人民币兑美元小幅贬值的决定可能体现了这一点。高盛高华认为允许汇率在更大程度上随市场供需而波动是一项积极进展，尽管进一步波动的幅度可能由于受到严密控制而较为温和。

高盛高华认为，7月份货币数据由于救市资金注入股市而受到严重干扰。虽然并非所有向银行提供的流动性支持都算作贷款，但其中较大部分可能被计为贷款。经地方债发行数据进行调整后的社会融资规模数据基本未受这些干扰因素影响，7月份增长强劲，但不如M2增速那样强劲。

今年的官方M2增速目标为12%，今天的数据可能会引发政策是否会收紧从而使M2增速向目标水平靠拢的疑问。不过，在实际操作当中M2增速目标一直是一个软性目标，而且比GDP目标等其它经济指标要软的多。具体而言，有关M2政策目标的声明表示“在实际执行中，也可以略高些”。但近期CPI通胀率的上行可能对货币政策构成了制约，尤其是从基准利率进一步下调的可能性来看。

制造业PMI和贸易等最近数据显示实体活动增速在6月份之后已开始再次走弱，这可能需要某种形式的进一步放松措施。高盛/高华认为，这意味着：首先，货币政策放松可能倾向于降准和非常规放松的形式(例如向政策性银行再贷款)。允许人民币兑美元小幅贬值的决定可能体现了这一点。允许汇率在更大程度上随市场供需而波动是一项积极进展，尽管进一步波动的幅度可能由于受到严密控制而较为温和。其次，财政政策将继续在总体放松过程中发挥比去年更为重要的作用。财政存款增幅下降也是7月份M2增速加快的一项原因。7月份财政存款增幅为人民币5,150亿元，而去年同期为人民币6,800亿元。