防止资本市场大幅波动对产业资本产生冲击

“在经济新常态下，中国应以新供给替代旧供给，提升新供给质量，中国经济未来增长需要依靠具有竞争力的制造业，不能过度学习美国资本市场经验。”8月28，民生银行研究院院长黄剑辉在接受《证券日报》记者采访时表示。

当日，民生银行研究院发布的《德国经济金融发展模式启示及借鉴研究报告》指出，与美、日、英、法等主要发达国家相比，德国金融市场规模并不领先，2012年德国股票交易额占GDP的比重在34.7%，显著低于美国的132.2%和英国的95.2%，也低于法国和日本。从间接融资看，2014年德国国内信贷投放额占GDP的比重为141.1%，显著低于美国的245.0%和日本的374.2%，也低于英国和法国。虚拟经济的适度发展还表现在广义货币(M2)规模上，2014年年末德国M2余额占GDP的比重为90.0%，显著低于日本和英国，与美国和法国基本持平。

“德国的这种经济发展特点显示了其实体经济发展对资本和货币增长的依赖度低，也体现出其资本利用和金融运转的高效性。”黄剑辉表示。

上述报告认为，德国具有经济增长强韧、制造能力强大、虚拟经济适度发展、社保与财政保持平衡的四个典型特征。在中国经济面临增速换挡、制造业需要升级换代、资本市场和房地产市场都出现泡沫的情况下，德国模式为我国经济金融可持续发展提供多方面启示和借鉴。

民生银行研究院相关研究团队研究发现，德国以服务实体经济为目标适度发展虚拟经济。并且，持续的技术创新是德国制造业长盛不衰的根源。其中以中小企业为中坚，德国1984年开始实行对中小企业的特别优惠条款，1986年开始税制改革，对大部分中小手工业企业免征营业税，并将固定资产折旧率从10%提高到20%。与此同时，德国还通过设立专项基金，对中小企业的技术开发提供资助。

“借鉴德国经验，我国可适度提高直接融资在社会融资中的占比，同时防止资本市场大幅波动对产业资本的冲击。”黄剑辉称。