美联储9月加息仍有很大不确定性

市场一度普遍预期美联储将在9月17日的联邦公开市场委员会会议之后加息。但8月下旬全球股市和大宗商品价格的暴跌，又让这个事情变得不确定起来。美国甚至有投资者认为，美联储非但不应该加息，而且应该继续实施量化宽松。当地时间8月26日，纽约联邦储备银行行长达德利也表示，考虑到金融市场的动荡，9月加息已不那么令人信服了。

但之后一天又传出了好消息。当地时间8月27日，美国经济分析局当天发布数据，根据第二次估计的结果，美国二季度GDP增长率由初步估计的2.3%向上修正为3.7%。这显示美国经济复苏的进度比之前预想的快，可能会更加坚定美联储加息的决心。受此消息影响，美国股市上涨。改善的GDP数据以及反弹的金融市场，似乎又在使天平向加息的这一边倾斜。

美联储的公开声明从来都是说，通胀和就业的状况，是决定是否加息(官方表述是货币政策正常化)的两个主要因素。但GDP数据和金融市场行情肯定也会对他们的决定产生影响。综合分析各方面的因素，美联储是否在9月加息，还具有很大的不确定性。这对于他们来说，不是一个容易做出的决定。

根据美联储的表述，加息的前提是就业状况持续改善，而通胀率有可能上升到2%以上。通胀率2%是一条比较清晰的“红线”，美国的CPI同比涨幅仍然很低，6月才恢复为正，7月为0.2%。但扣除食品和能源的核心CPI，则在近5个月有4个月持续维持在1.8%的较高水平，但又暂时没有突破2%的迹象。也就是说，目前对CPI数据还可以做两个方向的解读。就业状况持续改善的主观性较强，美国失业率在6月和7月都是5.3%，这算不算持续改善？

二季度GDP增长率上调为3.7%，如果这个势头能够持续，意味着就业状况还可能进一步改善，加息的条件更加成熟。但是，加息又可能使美国脆弱的经济复苏受挫。二季度GDP增长率较一季度的0.6%大幅提高了3.1个百分点，其中2.15个百分点来自净出口的改善，一季度净出口使GDP增长-1.92个百分点，而二季度则使GDP增长0.23个百分点。一季度美元指数大幅上涨，而二季度只是上下波动，这是净出口明显改善的重要原因。如果美联储加息，美元将再次进入升值周期，净出口对经济增长的贡献又会由正转负。与中国情况不同，低速增长的美国经济受净出口的影响非常大，美联储应该会重点考虑这个因素。

达德利透露了一个情况，是否加息还会考虑金融市场的状况。但加息对金融市场的影响也具有不确定性。8月下旬的市场动荡被认为是受美联储加息预期的影响，但之前的类似预期并没有带来市场下跌。二季度GDP数据修正之后，加息的可能性上升，市场行情也反而向好。加息会使美元流动性趋紧从而不利于股市，但也可能使美国金融市场更具吸引力。高盛一面预期美联储加息，一面看好发达国家的股市，就反映了加息对金融市场的双重作用。那么，美联储会如何评估这种双重作用呢？