民生证券：人民币并不具备长期贬值的基础

8月31日，中国人民银行下发了《中国人民银行关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》(以下简称《通知》)，《通知》要求对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定20%，准备金冻结期一年，利率为零。

对此，民生证券宏观研究员张瑜表示，人民币并不具备长期贬值的基础。经常账户盈余依然具有较大规模，国内经济增速虽然下行，但增速依然在全球前列。人民币国际化需求也在稳步增加，无论从贸易结算来看还是金融资产计价来看，人民币结算计价占比都在稳步提升。

8月11日起连续三个交易日，人民币兑美元汇率中间价持续大幅下调，累计下跌了2848个基点，贬值超过4%。但人民币兑美元远期合约升水并未有效降低，一度高达1800基点，市场对于人民币未来贬值预期仍有3%左右。基于此背景，张瑜认为，《通知》意在增加做空人民币成本，吸取股票市场经验，在未形成趋势性做空之前及早增强审慎管理。同时，降低维持汇率的成本，及早降低远期杠杆倍数，增强央行相对控制力，减少未来维持汇率的成本。

对于未来汇率短期的底线在哪，张瑜表示，为切断资本外流与国内市场的负反馈循环，短期内央行仍将继续干预托底，预计即期汇率底线在6.50左右，即将贬值幅度控制在5%，如跌破这个缓冲带，可能会引发系统性的资本外流风险。