嘉能可高杠杆危局逼近

金属价格短期承压

近日，深陷债务漩涡的嘉能可宣布一系列缩减开支举动，包括停止2015年终期股息以及出售20亿美元资产，并计划关停部分非洲矿山。

大宗商品长期低迷的危机正逐步显现，全球最大上市商品交易商——瑞士嘉能可(GLEN.L，00805.HK)陷入债务漩涡。

近日，嘉能可宣布一系列缩减开支举动，包括停止2015年终期股息以及出售20亿美元资产，并计划关停部分非洲矿山。

从财务数据来看，嘉能可目前短期借贷及长期借贷当期到期部分为114亿元，然而其现金及现金等价物则仅为31亿美元。西南期货高级研究员夏学钊表示，短期债务承压，嘉能可提出预备出售部分资产以应对危机，而这将导致商品市场价格的进一步承压。

高杠杆危局逼近

近日来，全球最大上市商品交易商——瑞士嘉能可债务危机不断发酵，引发市场对大宗商品价格普遍担忧，部分商品遭遇暴跌行情，沪锌主力和伦锌分别跌至2009年7月和2010年7月以来的最低水平。

“嘉能可主要做一些原油、有色品种的现货交易，公司一直都有在大量囤货。现在油价暴跌，大宗商品价格长期维持在低位，公司此前激进大肆收购的矿产业绩未能达标。同时，公司通过金属商品抵押为客户提供融资的金融业务，也因为金属价格下滑，美联储加息预期导致资金成本提升而下滑，其自身杠杆经营模式承受巨大压力。”国内一家大型期货公司金融业务总部研究员表示。

资料显示，嘉能可是世界最大的资源公司之一，是90多种自然资源的生产商和交易商。20世纪80年代，嘉能可收购荷兰贸易公司，并组件了基础农产品企业，后来涉足煤炭金属等能源产品。嘉能可经营范围覆盖生产、采购、加工、冶炼、运输、储存、融资、金属和矿产品，能源产品和农产品的供应。

8月中旬，嘉能可披露2015年中报，上半年亏损额达到6.67亿美元，同比下滑139%。随后，嘉能可下调营运预期，并宣布削减开支。

9月初，嘉能可宣布将在明年底之前将300亿债务削减三分之一，包括停止2015年终期股息以及出售20亿美元资产，并计划关停部分非洲矿山。

一系列缩减开支的举动预示嘉能可债务危机的恶化。近日，多家评级机构纷纷下调对嘉能可的信用评价。9月24日，高盛将嘉能可目标股价由170便士下调至130便士，称该公司可能无法保住BBB投资级债券评级。当天，嘉能可股价大跌8%，信用违约掉期(CDS)进一步走高至468个基点。

与此同时，对嘉能可债务危机的担忧蔓延到其他商品公司。不过，西南期货高级研究员夏学钊表示，“目前来看，并没有看到嘉能可债务危机蔓延到整个行业的趋势，具体还要看其他公司的债务情况。嘉能可对行业来说也是一个预警，一些公司其实也早就开始缩减成本，降低负债来度过困境。”

金属价格短期承压

实际上，市场对嘉能可债务危机的担忧为，其可能集中抛售金属资产来应对短期债务危机，从而造成金属价格下跌的恶性循环。

Wind数据显示，目前，嘉能可的资产负债率低于70%，不过，公司的现金及现金等价物仅为31亿美元，流动资产合计为513亿美元。而嘉能可短期借贷及长期借贷当期到期部分为114亿元，而流动负债合计则达到455亿美元。

上述大型期货公司研究员表示，“嘉能可此前通过抵押金属商品获得大量融资，而目前金属价格不断下滑，融资增加困难。而同时公司目前被多家公司下调债券评级，再融资能力丧失，未来只能通过出售部分金属资产来获得现金，以应付到期的债务。”

2015年中报显示，嘉能可自产金属锌总量达到73万吨，同比增长12%，除钴、铂、铬铁以及钒产量略有增长外，其他产量均有不同程度下滑。

中信证券研报表示，嘉能可将可能出售金属锌和镍库存，此类资产属于标准品，具有较强的变现能力，对缓解公司债务和现金流有明显帮助。

夏学钊认为，“嘉能可处理库存金属，短期内集中释放到市场的话，会对该种品种的价格造成冲击，同时由于品种之间密切的联系，其他金属品种也会受到一定影响。不过从长期供需来看，影响不是很大。”

上述大型期货公司研究员解释，“从全球市场来看，嘉能可持有的矿山、大宗商品的数量已经记录，这只是存量。如果抛向市场，短期内价格会波动，但只是持有者发生变化，对全球金属市场的供需并没有影响。”

不过，嘉能可计划关停部门矿山计划则可能对金属商品市场供给方缓解一定压力。

9月初，嘉能可计划在未来18个月关闭位于非洲的两座大型高成本铜矿场。关闭矿场将使该公司的产量减少40万吨，并让市场上的全球供应量减少约2%。

夏学钊表示，“关停高成本矿山可以压缩嘉能可的开支，降低成本。对行业来说也是一个去产能的过程。实际上，现在国际上很多矿山都在关停一些高成本的产能，以应对接下来长期需求不足的困境。”