国企改革再闯关之地方样本

目前天津的国资资产证券化率依然很低。周弢认为，这正是渤海海胜的机会所在，不过在机会面前，作为国企的渤海海胜自身的改革尤其重要，“要有灵活的机制和投资策略，才能抓住机会适应市场。”周弢说。

“渤海海胜正在以开放的姿态与非国资资本合作，包括民营机构和国外机构，这一点随着天津国企改革方案的推进和落地，很快会有结果。”9月24日，在“2015全球LP-GP交易博览会”上，天津渤海海胜股权投资基金管理有限公司副总经理周弢在接受21世纪经济报道记者采访时透露。

这家国内首个国家队产业投资基金在助力此轮国企改革同时，自身也面临机制改革需求。在周弢看来，天津国资系统和国有企业改革在历史上在市场表现中相对比较稳健趋保守，而实际上，天津国资委很早就成立专门产业投资基金，专门用来培育和辅助旗下企业成长并实现资产证券化，这其实很超前。

但是，目前天津的国资资产证券化率依然很低。周弢认为，这正是渤海海胜的机会所在，不过在机会面前，作为国企的渤海海胜自身的改革尤其重要，“要有灵活的机制和投资策略，才能抓住机会适应市场。”周弢说。

分层级式改革机会

无论从国资规模还是资产证券化率来看，天津都低于同为直辖市的北京、上海，但当前形势下，京津冀“一体化”稳步推进，自贸区落地，“一带一路”带来新的区位优势，皆使天津角色定位日渐明朗，担当地方经济建设大任的天津国资系企业面临改革更迫切。

今年8月21日，天津市召开了深化国资国企改革推动会，提出了一系列国企改革目标，制定了国有企业开放搞活、上市、压缩管理层级等工作方案，规定了各企业上报改革方案的时间表。

根据天津国资改革目标，到2017年底，力争有2－3家企业进入世界500强；经营性国有资产证券化率达到40%；核心骨干企业80%以上实现股权多元化；600户低效企业退出市场。

根据天津市2015年政府工作报告，预计今年完成3个重组项目，放开搞活80家优势企业，清理退出120家低效企业，积极发展混合所有制经济。

此外，在推进国有资本结构方面，天津市将推进国有资本向重要行业和关键领域集中，从现有的84个行业减少集中到40个行业左右。该市强调，除了将国有资本聚集在先进制造业、现代服务业之外，还要向现代物流集中。

在加大重组整合上，按照企业不同类型加以区别对待，加大竞争类企业重组，加快公共服务类企业整合，做实做强功能类企业；在发展混合所有制经济上，加速推进混合所有制企业，防止混合后换汤不换药，防止国有资产流失；在加快布局调整上，加快推进依法治理上，把管控层级控制在三级以内，增强企业市场敏感度和反应能力，推进职业经理人制度；在加强规范监管上实现由直接管理企业资产向管理国有资本过渡。

“天津市分层级的改革方向可以给我们一个明确的市场目标，尤其是重点培育的企业我们肯定会积极参与，另外在推进企业兼并重组、放开搞活一批企业方面我们有很多介入机会。”周弢说。

目前，天津市国有企业资产总额超过4万亿元，具有国企背景的上市公司及其集团公司共17家，尚有6家的证券化率低于40%。周弢介绍，渤海海胜对天津国有企业已经进行全盘梳理，并初步界定不同国有企业功能和所属层级，将根据天津市分类推进改革计划的具体实施方案，渤海海胜也将随即制定参与计划。

渤海海胜操作模式

2010年底，为调整和优化天津市国有经济布局结构，推进天津市国有企业改制上市和并购重组，天津国资委同意设立天津渤海海胜股权投资基金管理有限公司以及天津渤海发展股权投资基金有限公司。

2011年3月，由天津市国资委旗下津联控股和渤海国资公司共同出资成立的渤海海胜完成注册，由渤海海胜管理的渤海发展基金在两个月后问世，并成为全国首家国资系统的产业基金。此后，这只国资股权基金先后又发起成立了五大受托管理基金公司。

据周弢介绍，该公司成立之初是为了推进天津国企改革，作为天津国资委直属的资本运作和股权投资平台。当时天津国资虽然总量已经很大，但拥有的上市公司还非常少，资产证券化率非常低。

渤海海胜的资金全部来源于国有资本，通过专业投资团队对天津市国资系统内资质优良的企业进行筛选，做一些资产整合，以增发认购或股权投资的方式对企业进行输血，并培育上市。其中天物集团旗下的浩物机电、天津滨海水业、中环股份(002129.SZ)、一商友谊等企业都是较早得到渤海海胜的资金扶持企业。

以中环股份为例，2012年光伏产业正值低谷，中环科技是天津国资系统里新兴产业领域代表型企业，但正遭遇行业周期性风险。

“该公司技术能力、储备项目以及过往产品及项目的市场表现来讲都很不错，另外我们当时对光伏产业的前景也做了评估，认为我国的光伏产业一定会在全球市场的占有比例大幅提高，因此，我们对这家公司投了15亿的资金，”周弢说，“中环股份后来四川、内蒙两个光伏电站投产运营后，发展态势非常好，截至目前股价大跌后，该公司的市值相对我们投资之初仍翻了一倍。”

周弢表示，国资系投资基金区别于非国资基金在于，投钱和提高收益不是唯一目标，培育有竞争力的企业也很重要，“比如中环股份，我们当时不只是给他们输血15亿就完了，后期的两个电站项目开发过程中，我们都有参与，不是直接股权投资参与，而是采用一切可利用资源投入。”周弢说。

由于IPO排队时间很长，在资产证券化途径上渤海海胜比较多的采取借壳上市或并购重组。不过周弢认为，在借壳渠道上，要找到相匹配的壳资源，再相互能商谈成功的比率其实也很低，并不比排队IPO效率高很多，因此，在IPO加快的市场行情下，渤海海胜一般会采取双渠道路线，而并购则是更有效的国企资产重组方式。

“国企改革是一项复杂的系统性工程，重组资产、调整结构都只是其中一环，”周弢表示，“核心的还是在于转变机制，包括管理机制、激励机制和决策机制，权力下放的同时监管得力，才能激活企业内在活力又能保障国有资产保值增值。”

渤海海胜本身就是国资系统市场化经营的试验田，除了原来的国有资本，渤海海胜即将引进来自民间和海外的非国有资本，并计划拓展非国有企业投资市场，比如与国有企业相关产业链或互补性比较强的标的，在国企改革过程中推动资源整合。

“大众创新行情下，我们非常看好能改善人类生活质量的清洁环保产业、医疗健康、航天北斗等产业，但是业务延伸与创新需要渤海海胜本身通过改革后，投资机制更灵活，激励机制更明确才能更好的实施。”周弢说。