应健中：杠杆市越跌风险越大

一般认为，股市的机会是跌出来的，风险是涨出来的，但在一个高比例杠杆的市场中，未必！

大家到现在有点看明白了，“前牛市”积累下来的杠杆实在太厉害了，关键是数据不清。先说场外配资，“前牛市”顶峰时期究竟有多少？没有一个权威的数据公布，毛估肯定超过1万亿元，这几个月清啊清，到前两周，说场外配资还有1800多亿元，照理来说这1800亿元清清也很快的，但市场依然摇摇晃晃，上周有消息说，场外配资清理了七成，还有三成硬骨头要啃，这数据统计也太有问题了。等到场外配资清到一半之时，又冒出了个伞形信托的配资，这个总额据说有5000多亿元，尽管现在伞形信托清理的节奏开始放缓了，但这种业务清理再怎么放缓，这部分的泡沫毕竟还要清理。

“前牛市”中创新了千奇百怪的杠杆业务中，最说得清楚的就算券商的两融业务了，“前牛市”中的天量是2.35万亿元，现在数量减到9300亿元左右。说是融资融券，实际上就是融资的杠杆业务。减下来当然是好事，但券商吃进了一肚子有成本的资金，现在又成了新的问题。

除此之外还有上市公司的股权质押，也是一种另类杠杆，相当多上市公司将股权打七折抵押贷款，现在股价跌了三成，银行岂不要保护自己财产而平仓，尽管股权质押一个个都是个案，但对市场的影响也不可小觑。

“杠杆市”亢奋后是速熊。“前牛市”沪深股市的日成交天量是2.4万亿元，现在沪深股市的日成交量已经跌到了当时的零头4000多亿元。

那么复杂的杠杆要拆弹，怎么拆法呢？前期强制去杠杆导致千股跌停成了常态，所以，在杠杆市中下跌不但没有释放风险，反而加大了风险。看来，只有将大盘稳住并且上行，才能顺利消除引爆的风险。如果大盘再度跌破至今的低点2850点或继续往下探底，市场将会出现逆向“马太效应”，越跌越平仓，越平仓越跌，那么股权质押和伞形信托这些杠杆品种就会由原来仅仅是潜在的风险变成现实的风险。那市场就没有赢家且也很难收拾了，从这个角度而言就明白了当下股市的维稳有多重要。