券商看多信心坚定 四季度现券表现依旧可期

在现券收益率已行至低位的背景下，当前债市谨慎情绪有所升温。但记者在采访中也发现，仍有不少券商机构对后市行情持坚定看好态度。

特别就现阶段商业银行的操作动向考量，其作为债券配置的绝对主力，对未来行情的影响不容小觑。

券商提供的统计数据显示，截至2015年8月末，商业银行持有的国债和政策性金融债规模占利率债总托管量的72%。不仅如此，商业银行在信用债市场中的占比也达到了40%。

“就2015年上半年的银行中报分析，从绝对收益率水平来看，贷款最高，债券次之，同业最低。银行大多增加了债券投资配置。”海通证券宏观债券首席分析师姜超指出，“在利率中枢趋降、高收益资产稀缺的大背景下，债券受到机构青睐在意料之中。”

业界普遍认为，在非标、贷款资产因监管与经济面等因素逐步减少的背景下，未来银行将继续主动增持债券资产，为债牛提供续航动力。毕竟，当前实体经济下行压力加大，信用风险积聚，虽然房贷和政府基建贷款尚可冲量，但后续银行面对优质贷款减少仍是大概率事件。同时，非标资产持续供需双降，也使得银行表内高收益资产稀缺，需要通过增加债券配置以提高收益。

“虽然市场在目前的收益率位置，心态开始显得谨慎，可我们判断，债券市场并未形成太强的一致预期，债券牛市仍会持续，潜在配置力量并未释放完毕，投资者需要坚持到行情加速上涨的时刻。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞称，“短期内风险资产不会是机构配置的主力，因为股市反复博弈不能提供持续正回报的基础资产。此外，随着低收益时代的来临，债券市场的潜在配置需求陆续显出端倪，所以当前不建议投资者过早离场。”

“个人判断，未来银行表内综合成本的逐渐回落，将有助于进一步打开利率的下行空间。”一位商行交易员在接受记者采访时预计，“未来3个月10年期国开债的利率区间很可能回落至3．3%－3．7%。”

具体到债市的投资策略上，券商建议继续关注中长期的政策性金融债。至于信用产品方面，当前还需抓住“防踩雷”这条主线。

值得一提的是，随着产业结构调整，某些行业持续恶化，低等级信用风险溢价料伴随着违约事件的发生而进一步抬高。鉴于长期盈利低迷主导的个体信用风险将继续积聚且加速暴露，建议投资者谨慎介入低评级个券。