皮海洲：展望2016年 “万点论”只能是中国梦

进入12月份，又到券商一年一度的投资策略报告会的“推出季”。与各券商研究人员“奇葩”研报频出一样，如何让自己的投资策略报告更能吸引人，同样是各家券商绞尽脑汁的事情。在这种背景下，“万点论”又成了某些券商的说辞。

如在近日国盛证券举行的2016年投资策略报告会上，国盛证券董事长裘强先生就作了《只要坚持价值投资和改革方向，第五轮牛市一定过万点》的主题演讲，继续保持着其本人近两年来一直不断提出的“万点论”主张。

看好中国股市的未来，这是广大投资者在股市里坚守下去的一个重要理由。本人也相信中国股市迟早总有那么一天也会站在万点之上，就象美国股市与香港股市那样，上证指数始终坚守在5位数的指数位置上。对于这一点本人是坚信不疑的。

但就当下的股市来说，“万点论”还只是一个“中国梦”。至少在2016年，投资者看到万点的可能性微乎其微。所以就当下来说，在谈到2016年的投资策略的时候，券商们大可不必拿“万点论”来说事。别说投资者不相信这事儿，恐怕券商自己也是不相信这事情的。就象今年疯牛的时候，很多人也是叫嚣“万点论”，但事实表明，那只不过是一个肥皂泡而已。

笔者无意否认国盛证券董事长裘强先生倡导价值投资的主张。但越是价值投资，就越没有必要把指数炒上去。既然国盛证券看好银行股与券商股的投资价值，那么国盛证券大可重仓甚至全仓持有银行股与券商股好了。毕竟从投资的角度来看，股票价格越低，其越有投资价值。从投资的角度，只要持有这些股票就等上市公司分红即可。如果哪一天，银行股与券商股的价值炒上去了，那也正是给国盛证券提供了高抛的机会，何乐而不为，非要把目光盯着“万点论”呢？

裘强先生认为，如果银行股和券商股的估值能适当提升，那么大盘上万点就是必然。这种说法固然有一定道理，但问题是，目前A股市场给予大蓝筹股的定位未必就不合理。很明显的现实是，与香港市场上的H股相比，A股大蓝筹股的股价并不低，如截止12月7日，恒生AH股溢价指数为139.82点，这意味着A股蓝筹股的股价总体上比H股溢价近40%。

至于说目前中信证券的估值只有高盛的一半左右，这实际上已经是很高的估值了。凭中信证券目前的业务水平与国际影响力，能有高盛的一半就谢天谢地谢人了，实在是没有理由把中信证券的估值炒到超越高盛的地步。因此，没有炒高银行股和券商股的股价，市场才是正常的，真的炒得太高了，那就真的不正常了。相信广大投资者都不愿意看到中石油的悲剧再在股市上重演吧？

说到2016年的行情中来，“万点论”就更加不靠谱了。从目前中国经济的形势来看，仍然没有从低谷里走出，因此，2016年中国经济不可能有太大的好转。在这种经济形势下，希望股市“上万点”是不现实的。毕竟中国股市刚刚经过了“人造牛市”引发的股灾，要再造一轮牛市超过上一轮牛市的水平，至少从目前看来是不太容易的。

而从股市自身因素来说，2016年股市最大的事件当属注册制改革。虽然对此舆论方面可以进行正面引导，但这并不能改变注册制引发的IPO大扩容格局。如果不是为了IPO扩容，为什么当下某些人、某些利益集团置《证券法》修改于不顾，主张强硬推出注册制呢？可以断言，在没有严刑峻法护航下的注册制，不排除沦为发行人抢钱的可能。注册制的推出将会构成股市的利空因素。更何况上市公司再融资与大小非套现的规模越来越大。因此，2016年的中国股市能维持平稳运行的格局就已不是易事，要走大牛上万点，几乎没有可能。这就难怪券商提到“万点论”时，投资者只能“呵呵”面对了。