环保行业：政策加码促环评行业进一步发展

报告摘要：

事件：

环保部近日公布《建设项目环境影响后评价管理办法(试行)》，自2016年1月1日起开始施行。

投资要点：

行业核心观点：新部长新思路，从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权，到最新出台价格改革意见都指向一个目标：环境质量改善。政策业绩共振下环保行业有望实现高速发展：1)订单足业绩放，三季报延续高增长，13家企业业绩翻番；2)政策提高(价格机制改革重点强调环保，生态文明建设意见发布)；3)估值切换(2016年33倍)；4)十三五打开新空间！

项目建设必备，市场稳定增长：环境影响评价(Environmental Impact Assessment)分为前评价和后评价，政策原则上要求未进行环评的项目不得开工建设，运行后三至五年进行后环评，使环评成为从源头上防治污染的环境咨询子行业。我国环评行业产值从2004年的14.2亿元至2014年的44.4亿元复合增长率12.8%，环评收入约在全社会固定资产投资总额的0.01%~0.02%之间。我们预测未来固定资产投资维持稳定增长下环评行业5年内市场空间为276.84~318.83亿元。

清理红顶中介促市场化环评企业三倍增长空间：人员挂证、红顶中介存在等现象使环评行业发展混乱，环保部2015年3月发布政策要求环保部署环评机构2016年底前全部脱钩或退出环评市场。目前50%的环保部署环评企业收入上占行业总量约70%，随着市场化进行环评企业的市场份额将会逐步提升，未来市场范围最高有望扩大三倍。

资质提高促行业集中度提升：环保部2015年9月出台新版环评资质管理办法，未取得甲类资质不得编制甲类项目环评报告书，大幅度提高了环评机构所需的人员数量要求，并加大了对于挂靠环评师的相关企业的惩罚力度。目前全国只有约16%的环评企业具有甲级资质资质，数量居多的实力较弱的乙级资质企业将面临资质压力被收购或人才流失，行业集中度提升有利于大企业抢占更多市场份额。

上游咨询端优势撬动70倍治理市场：项目建设“三同时”制度与环评制度相辅相成构成对环境污染源头的预防，而项目建设后环评则通过对运行中存在问题的项目提出改进要求。环评企业凭借上游评价优势将为项目对症下药寻求治理方案，有望撬动相对于环评70倍的环境治理市场。

投资建议：我们认为刚刚转型进入环保的企业通过与环评企业合作可实现“环评治理一体化”综合解决方案，增强公司的拿单能力。推荐收购国内民营龙头中咨华宇，实现“设备-工程-设计”产业链闭环的唯一环评标的南方泵业(300145)。

风险提示：宏观经济、固定资产投资下行，环评市场整合缓慢。