2016:股市三大改革走势前瞻

2016：股市三大改革走势前瞻

新华社记者桑彤、潘清

1月4日，2016年A股的首个交易日，也是熔断机制实施的首个交易日，沪深300指数在午后即跌5%，触发熔断，暂停交易15分钟。15分钟过后重新交易，13时33分，沪深300指数再度触发7%熔断阈值，全市场暂停交易至收盘，A股市场提早1个半小时收市。

经过2015年的洗礼，2016年，A股市场迎来了三大制度性改革，指数熔断机制、股票发行新规、注册制将如何影响未来中国股市？

【指数熔断机制，为市场在大幅波动时提供“冷静期”】

指数熔断机制于1月1日起实施。根据规定，引入的熔断机制将主要以沪深300指数为基准，设置5%、7%两档熔断阈值。若沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨、下跌达到或超过5%但未达到7%的，指数熔断时间为15分钟；沪深300指数较前一交易日收盘上涨、下跌达到或超过7%的，指数熔断至15：00。

2015年暴涨暴跌最大的特征是杠杆工具被大量运用，融资融券、场外配资、银行贷款、民间借贷成为股市杠杆资金来源，其中以融资融券为最主要构成。数据显示，沪深两市的融资融券余额从1月1．13万亿元逐月上升到2015年5月的2．07万亿元，并在2015年6月18日达到高峰2．27万亿元，这在全球资本市场，都属罕见。

【未来】市场人士认为，引入指数熔断机制，为市场在大幅波动时提供“冷静期”。但国金证券财富管理中心分析师黄岑栋表示，熔断的目的是为了平缓股指波动，然而也有可能在跌4．5%之后对股指有向下的牵引作用。

【股票发行新规，申购新股无需再预先缴款】

投资者申购新股无需再预先缴款于1月1日起实施。发布的新规包括：修订的《证券发行与承销管理办法》、《首次公开发行股票并上市管理办法》及《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》规章草案，制定的《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》。

2015年新股发行也历经跌宕起伏：从加快发行频率到2015年7月份暴跌后的暂停，再到发行制度改革后的重启，监管层面临着选择。经历了清理配资、严查市场操纵后，2015年11月6日，暂停了4个月之久的IPO得以恢复，并再次改革了新股发行制度。

【未来】证监会强调，本次完善新股发行制度，是在核准制下，为配合本次重启新股发行推出的改革措施，虽然体现了注册制改革的精神，但不是开始实施注册制。此前因市场异常波动而暂缓发行的28家公司已完成新股发行。

【注册制实施，新股定价将更市场化】

在不少人看来，这将是资本市场股权分制改革后的又一大改革。来自证监会的数据显示，目前，有600多家拟上市公司在排队待审，而符合沪深交易所上市标准的企业数量则远大于此。

分析人士指出，注册制改革将对企业发行上市的注册条件、注册机关、注册程序和审核要求，作出相应调整，企业上市效率将大幅提升。证监会明确表示，注册制以信息披露为中心，股票发行时机、规模和价格等，将由市场参与各方自行决定。这意味着，投资者需要自己睁大眼睛，辨别企业的投资价值。

统计显示，2015年四五月间发行的新股，上市后的平均涨幅超过600%，动辄十几个涨停板的超高收益，成为投资者热衷打新的动力。安永审计服务合伙人汤哲辉说，对于投资者来说，注册制下整个A股的估值重心会下移，打新股的收益可能会下降。而壳资源不再稀缺。

【未来】证监会表示，注册制改革绝不是简单下放审核权力，而是监管方式的根本转变。实施注册制以后，审核的重点在于信息披露的齐备性、一致性和可理解性，不再对企业发展前景和投资价值作判断，信息披露的真实性、准确性、完整性均由发行人和中介机构负责。

分析人士指出，注册制改革核心在于理顺政府与市场的关系，最终放开发行价格的控制，使市场来平衡股票供给、投资需求。不论新股、老股，决定股票价格的终将是公司价值。因此，新股的稀缺性会降低，定价也将更市场化。