中国综合症的下一步 有一件事几乎是百分百确定

全球市场似乎患上了“中国综合症”由于全球投资者对中国经济增长放缓和人民币贬值感到惊慌，上周全球股市蒸发2.3万亿美元，创下了至少20年来最差的新年开局。

一些基金经理和分析师认为，2007年始于美国、2010年转移至欧元区的全球经济危机将分三个阶段上演，最后一个阶段将发生在发展中国家，尤其是中国。上周五，在美国强劲的就业报告提升美元汇率之后，新兴市场货币的汇率再次下跌，使摩根大通新兴市场货币指数(JPMorgan Emerging Markets Currency Index)跌至新的历史低点。

由于中国需求放缓的担忧，自然资源价格也进一步下滑，彭博大宗商品指数(Bloomberg Commodity Index)跌至17年以来的低点。美国西德克萨斯中质原油(WTI)和布伦特原油价格本周一都跌至约每桶30美元，这是自2004年以来的最低水平。

中国在全球市场中扮演越来越大的角色。这是一个新现实，市场必须接受这一点。

市场正处在恐慌之中，一会儿担心这个，一会儿担心那个，但我们不能靠第一周来判断全年走势，现在我们还不到认输的时候。

——花旗集团(Citigroup)股票策略师托拜斯·莱夫科维奇

在发现本国债务于五年的时间中翻了5倍后，中国似乎意识到让人民币盯住美元的策略有些不当。他们显然发现了唯一摆脱这种局面的方法就是人民币突然大幅贬值。

正如路透社的报道：

“中国政策顾问建议中国央行让人民币快速大幅贬值10%-15%，央行所面临的压力正在不断上升。政策顾问认为人民币近期缓慢的贬值之路所带来的伤害要多于好处。

中国央行在近几个月中为捍卫人民币汇率已经消耗了数百亿美元，但是仍然没有能够稳定市场的情绪。在去年8月11日中国央行主动贬值人民币近2%后，人民币兑美元汇率接着又下跌2%。

尽管中国央行在市场进行干预以支撑人民币，但是人民币逐步的可控的贬值使得投资者们一致押注人民币会持续走弱。

一名有影响的政府经济学家，“政府应该允许人民币实现一定幅度的贬值。但是必须要有一个底线：人民币贬值不能给中国经济和金融体系带来大的影响以及给资本市场带来巨大的恐慌。”该经济学家表示人民币应该在未来贬值10%-15%。

在中国推动广泛的结构性改革的背景下，人民币快速大幅贬值将会让一些背负了大量债务的中国公司获得一丝喘息之机。中国正在通过“供给侧改革”进行产业调整，特别是削减产能。但是官方也担心公司领域的情况太过脆弱而无法承受改革。”

有一点必须要问清楚，人民币贬值是否是中国的目标？因为毕竟人民币走强，中国的出口不会上升。

图：2006年至2015年，人民币兑美元汇率走势(蓝色)与中国出口占全球市场份额(白色)走势对比图

或者可能如我们之前指出的：是为了政策。

最终，中国央行在外汇市场操作的真正目的是对美联储的加息计划进行警告，就像在去年8月时那样。只是这一次的警告要远远强于去年8月份那次。

去年9月，美联储因为人民币的贬值而推迟其加息计划。下一周的美联储公开市场会议会做出同样的决定么？因为如果真的允许人民币兑美元贬值15%的话，那么将消耗中国大量的外汇储备。而中国央行正在试图控制人民币的贬值之路，避免巨大资本外流带来的人民币暴跌。

用其他话来说就是，我们现在回到了去年8月中的环境：仅仅在市场触底反弹前。

领航投资(香港)亚洲高级经济学家Qian Wang表示，“中国最大的风险不是经济。中国真正的风险一是政策的不确定性；二是人民币汇率问题，中国处在一个非常微妙且危险的境地。

与此同时，中国人民正在焦急的等待明天市场开市，并从精神上不断重复三条：

真高兴我去年买了黄金。

去年我该多买点黄金的。

下周黄金的价格会是多少？

这种想法就像下图表示的：

图：2015年12月至2016年1月，金价(以人民币计价)走势图。

如果中国在当前高杠杆的环境下允许人民币兑美元贬值15%，所带来的影响肯定很有趣，但是也有点难以预测。有一件事几乎是百分百肯定的：上图将会有一个更高的走势。

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