回购碧桂园 68亿港元托市杨国强算的什么账

当股市萎靡不振，回购股权似乎成为企业稳定市场信心的一个法宝，碧桂园也表示要“大力跟进”。

碧桂园控股有限公司 1月8日公告称，有意行使于2015年5月20日公司股东周年大会上股东授予的一般授权，以回购公司股份。

观点地产新媒体查阅公告获悉，于股份回购授权下，碧桂园董事会获受权于香港联合交易所有限公司回购最多2,258,801,978股股份，即公司于股东周年大会日期的已发行股份总数10%股份。

碧桂园强调，股东及有意投资者应注意，公司行使回购授权将视市况而定，并没有保证任何回购时间、数量或价格。

如若10%股权全部回购，按1月8日收盘价计算，碧桂园预计将耗资68.89亿港元。

碧桂园于公告中称，董事会注意到股份价值被显著低估。经评估后，公司相信以现时的财务资源能进行建议回购股份，且仍能于本财政年度维持稳健的财政状况以持续公司的业务。

回购底气

截至目前，碧桂园董事局副主席杨惠妍持有碧桂园股份121.07亿股，股权比例为53.60%，为最大股东；2015年4月入股的平安人寿持有股份22.36亿股，股权比例9.90%，为第二大股东；公众持有股份82.45亿股，股权比例36.5%。

换言之，若10%股权全部回购，碧桂园公众持有股权比例将下降至26.5%。

对于实施股权回购计划的原因，碧桂园称是由于股价被显著低估。据观点地产新媒体查询，自2007年上市以来，碧桂园最高股价曾达到14.18港元，得益于此，第一大股东杨惠妍曾一度登上中国女首富的宝座。

不过，上市之初创造的神话只是昙花一现，随后碧桂园的股价一直维持在3港元左右。仅从最近2015年全年股价走势看，碧桂园的股价曾经在2015年上半年的“牛市”中升至最高的3.94港元，但之后一路走低，最低至2.91港元。

显然，目前的股价较碧桂园曾经的辉煌相去甚远，国泰君安分析师刘斐凡也表示，碧桂园实施股权回购计划对股价会有一定抬升作用。他同时强调，碧桂园实施该计划的底气来自于较为充裕的现金流。

“碧桂园去年发了很多债，手上现金比较充裕，特别对于房企这种资金密集型企业来说，能够回购间接说明资金是相对宽松的。”

据观点地产新媒体了解，碧桂园2015年在资本市场上动作不断，4月宣布引入中国平安人寿的战略投资约63亿港元；7月在香港申请相当于8亿美元的港元和美元双币银团贷款，同时获批发行60亿公司债券；12月初，又宣布发行200亿公司债券。

粗略计算，若上述融资动作全部完成，碧桂园现金将新增约360亿元。

碧桂园于公告中也指出，经评估后，公司相信以现时的财务资源能进行建议回购股份，且仍能于本财政年度维持稳健的财政状况以持续公司的业务。

缓兵之计

2016年新年伊始，A股震荡下行，H股也未能幸免于难，同样处于下行状态中。碧桂园此时推出股权回购计划，一定程度上可刺激股价回升，稳定投资者信心。

“股权回购短时间内股价会有一个提升。”刘斐凡表示。

另一位港股分析师也表达了相同看法：“股权回购对股价有支持，而且对现有股东是有利的，一般情况下，企业发股息都是相对稳定的，而股票回购就类似于给股东发了现金。”

该分析师还指出，如果回购股价低的话，对管理层来说是有利的，回购股票就相当于一个投资机会，碧桂园现在回购，还是属于一个好时机。

虽然股权回购可以提升投资者的回报，但在刘斐凡看来，这不过是一个“缓兵之计”。

“回购股权是一次性的动作，长期来说，股价上涨是建立在业绩和市场对公司的正面预期上的。目前房地产处于一个比较成熟，容量很难再上升的阶段，不像以前那样高速发展，所以即使有股权回购，最多也只是恢复之前的股价水平，很难有比较大的利好。”

刘斐凡认为，就碧桂园来说，能不能对股价有利好，还是要看去库存和最后的执行效果。像碧桂园这种在三四线城市有庞大土储的公司，如果去库存执行得好，股价提升会相对明显，如果去库存不顺利，未来盈利就起不来，市场的预期不会改变，股价很难上涨，最后公司估值也起不来。

与此同时，上述港股分析师也认为，股权回购虽然可以抬升股价，但并不能保证股价能持续上涨，公司的市值也不一定会得到提升。

据观点地产新媒体了解，虽然碧桂园已于1月8日宣布实施股权回购，但市场也没有表现出积极态度。1月11日，碧桂园收盘价为3.01港元，较1月8日3.05港元收盘价出现下滑。

早前已经有市场分析指出，碧桂园长期股价走低的原因是其开发模式的问题，在三四线城市的大量布局对盈利及去化都带来挑战。

对于最功利的投资者来说，赚钱无疑是购买一家公司股票的最直接目的。然而，碧桂园近年来的盈利表现却一直在走下坡路。

根据国泰君安证券公布的研究报告显示，碧桂园2012-2015年的毛利率润呈逐年下降的趋势，分别为37%、30%、26%、23%。与此同时，其净利润率也从2012年的16%逐渐下降至2015年的10%。

虽然2015年开始碧桂园已经开始全面进军一二线城市，但还没能向市场证明立足的能力。因此，当三四线城市库存难题未解决，一二线城市成果未见之前，碧桂园被低估的股价要想得到上涨，尚需时日。