岁末年初，在2015年人民币走势预测上折戟沉沙的海内外各大机构纷纷下调今年的预估，然而短短两周时间这个分析师眼中“政策驱动”的货币就展示出了巨大的波动性。与此同时，反映了交易员预估的人民币无本金交割远期合约价格显示，分析师们的悲观程度或许还不到位。
2015年初的彭博调查显示，尽管人民币连续四年的升值在2014年意外划上了休止符，但分析师依旧保持乐观，预计当年在岸人民币兑美元会涨至6.09。最终实际情况证明这些预测师都太过乐观了，在岸人民币兑美元在2015年贬值4.44%至6.4936。
同人民币预测形成鲜明对比的是，市场分析师对美元的看法和实际走势较为一致。2015年初，彭博汇总的27家机构对美元指数的预测中值显示，该指数会呈涨势，并可能在当年第四季度达到94。美元指数在2015年大涨了9.25%，收于98.63。
“其实，预测人民币和预测大多数G-10货币很不一样。人民币作为一种仍然被政策驱动的货币，很难找到一个合理价值，”标准人寿投资公司驻爱丁堡的新兴市场经济学家Alex Wolf对分析师预测和市场背离现象表示了理解。他在接受彭博电话采访时称，作为一种长期以来受到严密管控的货币，人民币近几年才逐渐被允许迈向市场化，所以许多人很难判断将来会发生什么。
波动性
在Wolf看来，甚至不能排除央行本身对自己的政策方向都存在不确定性。“从去年8月和新年第一周市场的反应来看，决策者可能也被杀了个措手不及，”他说。
因市场揣测中国央行改变手法、从日常干预中抽身，在岸人民币2016年第一个完整交易周就创下了近5个月最大跌幅，离岸人民币对在岸的汇差接近贴水1600点。随后一周离岸人民币又在人民银行干预的迹象下扭转跌势强劲反弹，对在岸的汇差更是数度转为升水。
波动性指标更为直观。2016年开年至今，1个月期美元/在岸人民币期权隐含波动率日均值报7.3750，远高于去年同期的1.9490，也高于“8·11汇改”至去年底的日均值5.1594。
离岸市场亦是如此。1个月期限美元/离岸人民币期权隐含波动率日均值达8.2265，去年同期则为3.4995。
普遍看空
彭博汇总的数据显示，人民币今年遭到了普遍看空。66家机构对2016年底的在岸人民币/美元预估中值为6.70。进入新年以来，下调人民币预期的不乏摩根士坦利、高盛、渣打、荷兰银行、麦格理以及中金公司等知名国内外机构。其中高盛集团更是将12个月预期从6.60降到了7.0。另有研究报告显示，荷兰合作银行对未来一年人民币的表现更为悲观，预测年底可能跌至7.60。
荷兰合作银行金融市场研究主管Michael Every接受电话采访时解释称，对中国经济基本面的判断是他们做出以上预估的基础。“中国的债务累积得很快，这势必将影响经济发展，而且当局管理债务的能力令人担忧，”他说，“中国还在努力进行经济增长模式的转型，需要制造通胀，这又不可避免地推动货币贬值。
北京时间周四23:30夜盘交易结束时，在岸人民币兑美元报6.5890，较上日夜盘结束时下跌0.22%。纽约时间周四16：03，离岸人民币兑美元下跌0.51%至6.6008，较在岸人民币的贴水扩大至118个点，而就在此前一天还曾数度转为贴水。
Every指出，当前市场上对人民币看空的热情很高，很少有外国投资者希望买入人民币，尤其是中国当局近期加强了对资本外流的管控措施，更加令人感到担忧。
前美国财政部中国问题专家、目前在基金公司TCW Group Inc担任分析师的David Loevinger接受彭博电话采访时说：“现在所有的预测一致看贬并不令人意外，因为市场有太多的不确定性，而中国当局虽然在和市场沟通上取得了进步，但是和G-10国家相比，还有很长的路要走。”
乐观声音
对于分析师的悲观情绪，北京方面显然无法认同。中央财经领导小组办公室副主任韩俊周一在中国驻纽约总领馆举行的见面会上断言，有关人民币会贬值14%左右降至7.6的预测是不严肃的，这样大的跌幅也是“不可能的”。
分析师中也不乏较为乐观的声音。瑞穗银行驻香港的外汇策略师Ken Cheung 就是为数不多的卖方分析师之一。他在接受彭博采访时表示，预计第一季度后市场将会意识到美国的加息步伐放缓，美元会随之走弱，而人民币正式纳入SDR货币篮子后，作为储备货币的地位也终将得到提升。
Cheung说：“人民币当前的走弱会为那些希望买入人民币计价资产以充实外汇储备的机构提供适当的购买机会，我们预计离岸人民币在第一季触底，之后反弹，在第四季走强至6.53。”
今年分析师们究竟能否看准尚需年终时市场加以检验。不过人民币无本金交割远期合约价格却显示，交易员们的预期比分析师们更为悲观。如下图所示，截至1月14日，分析师预测在岸人民币兑美元在1年内将跌至6.70，而交易员则预计同期这一汇率对将跌至6.914。
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