前言：在1月3日，一月月报《淮橘为枳》中我们提出了：支撑市场上行的因素有所变化，其中包括最为关键的监管层的呵护市场态度方面，倾向于市场会由“量”变转为“质”变，建议投资上尽早提防。之后，我们陆续发布了《诚意稍显不足，耐心等待》、《“钱”多，A股就一定任性？》等市场策略报告，具体阐述了我们对市场操作上建议由“攻”转“防”的理由。站在当前时点，我们维持这一结论不变，耐心比金子更重要。
主要观点：
一、全球资产大多出现了“缩水”，或与美国升息有关。
近期国内A股市场出现的大幅调整，并不单单是由国内因素造成，而与海外市场的糟糕表现休戚相关。进入2016年，全球资产大多出现了不同程度的缩水，其中标普-8%，纳斯达克-10.36%，日经指数-9.91%，恒生指数-10.9%，德指-11.15%。大宗方面，ICE布伦特原油跌破30美元/桶，创出历史新低；伦铜价格年初至今下跌7.75%，达4325美元/吨。我们认为以上资产价格的下跌，较大程度与“美国加息预期”有关。近期美国就业市场数据持续改善，12月非农就业人口增长29.2万，远远高于预期增长的20万，且每小时工资持续上涨预示着未来潜在的通胀压力增加，由此，市场对于美国在3月中下旬加息的预期升温，以美元计价的大宗，权益类资产价格均出现了不同程度的下跌。
二、人民币汇率的波动幅度带有一定的不确定性，寄望于“央妈”尽力做到相对平稳。
新年伊始，人民币汇率出现了大幅的波动，离岸和在岸市场人民币汇差最多扩大至1600点左右，本币一度贬值近2%，这也是造成权益类市场的大幅下跌的主要原因，类似于2015年8月中下旬的市场。无独有偶，刚刚过去的一周，港币亦出现了波动，港币跌至2011年12月以来，过去5年的最低位。随后，各主管货币的官方机构均表示出了，除重申央行有能力保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定，也指出，一些投机势力试图炒作本币并从中牟利，导致汇率异常波动。
三、未来一段时间内“董监高”和大股东“有序减持”的潜在压力仍然存在。
总的来说，《减持规定》的核心是对大股东和董监高集中竞价交易、协议转让等的减持作出新的规范和限制，并为其保留了大宗交易等减持途径。由于去年7月份至今年1月初，市场大股东与“董监高”减持的窗口一直处于关闭状态，如今对于“减持”终于打开了部分的渠道，市场的潜在减持压力显而易见，当然，我们也期待监管层针对大股东减持行为采取密切关注，加大监管力度。
四、2016年新股发行的节奏和数量依旧“悬而未决”，制约着市场的风险偏好。
早在新年年初，我们曾多次建议应尽早明确2016年新股发行的节奏和数量，这样有利于稳定市场的预期。尽管监管层在0108日声明中，提到了新股发行将按交易日均衡申购的原则安排，后期逐步进行调整。但对于新股发行制度启动之后，2016年每月发行的具体数量，目前仍不确定。
投资建议：
证监会在周末主动回应了“两项业务”的平仓风险以及建议加强其业务的流动性管理，其中提到目前两融平均维持担保比例250%，风险可控；截止目前，尚未出现上市公司大股东因股票质押回购业务而平仓的情况。但客观上讲，上述监管层的提到的问题并非是市场最为或缺的，市场需要什么？我们认为市场甄待以下三方面问题明朗化：
一是2016年新股发行的具体数量及规模；
二是如何更加有效的引导上市公司通过大宗交易减持的数量；
三是注册制的推进，目前市场预期并非3月份启动，但是否能出台更进一步详细的时间表等。
目前来看，只有上述疑惑逐一明朗后，市场向上的空间才能被打开。站在当前时点，我们仍建议以防御操作为主。
行业配置方面，考虑到“增量行情”短期内仍难以出现，经济持续低迷，我们建议依旧是从符合经济结构转型，年初至今跌幅较大的板块中寻找超额收益；主题方面，我们推荐有事件预期或超跌的主题，如“迪斯尼、国企改革、虚拟现实、锂电池、人工智能”等。
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