易宪容：目前中国离系统性危机的风险还远吗？

面对当前中国金融市场的乱象丛生，一种恐慌性的情绪正在向金融各个市场蔓延，中国金融市场的系统性风险及危机也迫在眉睫，政府对此得密切关注。

这些年来，在中国政府官员口中，可以讲得最多的一句话就是中国金融危机的风险可控，或在中国的金融风险在可控制的范围内，因此，中国根本上就不用担心会发生系统性危机风险的发生，也不用担心区域性危机风险的发生。特别是不少政府官员引为自豪的是，由于中国的金融风险都是可控的，这些年来中国没有发生如美国等发达国家所出现过的金融危机。

但是，最一般的常识是，在计划经济下或在从计划经济向市场经济的过渡时期，既没有货币政策也没有信用过度扩张，信用全面紧缩，金融危机何从谈起。比如，2003年以前的中国经济。但是从2003年起，特别是在2009年之后，中国的经济发生了翻天覆地的变化，整个经济就是信用过度扩张的结果。比如说，2009-2013年的5年信用扩张比前60年总和还是要多，中国的金融危机岂能不随时发生？这时，中国金融市场的系统性风险的爆发可控吗？

可以说，从2015年中国股市的暴涨暴跌、人民币汇率升势的逆转、中国互联网跑路连连、一些城市房地产泡沫破灭，中国的金融危机已经四起。特别是今年以来，人民币汇率急剧下跌并跌到5年来最低位，尤其离岸市场的人民币汇率更是急剧而下，从而引发一股做空人民币汇率的炒作潮。中国股市四度熔断，早就引发市场极度恐慌，股市指数只能低了再低。中国目前中国所面临的金融风险已经不只在股市，不只已经引发了股市的极度恐慌，其他资产或金融市场也同样面临着相当高的风险和极度恐慌。如人民币汇率、房地产泡沫、互联网金融的P2P市场等，可以说，看到当前中国金融市场的各种乱象，中国的系统性危机风险已经隐然生成，金融市场的任何政策失误，都可能成为引爆这个金融危机风险的导火线。只不过，不知道在什么时候，通过什么方式而已。

因为，从2007年10月之后，尽管2008年也出现过中国股市暴跌之后，特别是2015年6-7月间中国股市雪崩式的暴跌，但是以往每次出现这种情况，都会认为是当时中国股市一次调整，都不用担心中国股市会导致更大的金融危机之问题。但在2015年8月11日“新汇改”之后，汇市、股市及楼市三者同时下跌，而且同时急剧下跌，那么中国金融市场的危机风险则是不可小视或令人担忧了。

尤其是今年以来，人民币汇率交易日不多，但是其跌势则十分凌厉，特别是人民币离岸市场，更是掀起一股做空人民币汇率的炒作潮，对此中国央行是给予了警告并对做空人民币汇率的炒作潮进行了反击。但是人民币在岸市场中国央行可以掌控，离岸市场则可能会鞭长莫及，国际市场做空人民币汇率的投资者随时都可能卷土重来。

在中国央行反击离岸市场做空者之前，人民币汇率的离岸价与在岸价曾相差达1900点子，差不多等于3个百分点。而人民币的离岸价与在岸价相差这样大，也意味着境外市场并不看好人民币未来走势，明显的预期人民币会急剧下跌。比如，有国际金融机构就预测今年的离岸市场的人民币汇率可以下跌到7.3，甚至于更低。尽管中国政府一直在强调人民币没有持续贬值的基础，但是如果离岸市场人民币急剧下跌，国内的资金外逃就会成为一种趋势。有人估计，目前将会有一万亿左右美元或6万多亿人民币的资金等待转换成其他货币。当大量的资金流出中国时，不仅货币当局难以控制，即使控制也得付出相当高的成本。在这种情况下，人民币汇率大幅下跌更是不可避免。

如果人民币大量的外逃，民众最容易套现的资产是股票，中国股市的抛售风就可能出现。同时，有些民众也可能抛售住房来规避人民币贬值的风险。如果这种情况出现，不仅会导致股市再次暴跌，引发股市的恐慌情绪，也会把这种恐慌情绪很快地传导到楼市，引发中国楼市的恐慌性抛售潮，聚集了十几年楼市泡沫也可能在这种情况下引爆。如果人民币汇率、中国股市、中国楼市、互联网金融等风险同时引爆，那么中国金融市场的系统性风险与危机就不是可控了，反之会以某一种方式爆发。对此，中国政府及投资者意识到了吗？

可见，面对当前中国金融市场的乱象丛生，一种恐慌性的情绪正在向金融各个市场蔓延，中国金融市场的系统性风险及危机也迫在眉睫，政府对此得密切关注。